投资要点

    　　2021 年三季报：业绩同比增长22%；应收、存货、合同负债同比大增1）业绩：前三季度实现收入10.54 亿元，同比+33%；归母净利润0.79 亿元，同比+22%。单三季度，公司实现收入3.5 亿元，同比增长3.6%；归母净利润0.25 亿元，同比增长11.6%。

    　　2）盈利能力：前三季度毛利率31.1%，同比提升0.6pct；净利率为8.2%，同比降低0.9pct。

    　　单三季度，公司毛利率32.1%，环比Q2 提升4.3pct；净利率为8.3%，环比Q2 提升1.4pct。

    　　3）应收账款：前三季度达7.1 亿元，同比增长66%。存货：前三季度达9.6 亿元，同比增长42%。合同负债：前三季度达5.9 亿元，同比增长59.5%。保障公司未来业绩增长。

    　　4）研发投入：前三季度达0.66 亿元，同比大幅增长38.6%。主要用于HJT 用PECVD 设备研发。

    　　电池片设备：公司已形成“HJT+TOPCon 技术双轮驱动”的发展模式。为客户提供PECVD、丝网印刷机、电池片检测等设备、光伏电池工艺及自动化装备。

    　　组件设备：公司已具备光伏组件设备整线交钥匙工程能力+HJT 薄片化组件设备的供应能力；同时开发新产品包括：高效组件自动封装生产线、纯电加热层压机、背接触式组件生产线等。

    　　异质结设备：首台PECVD 设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开1）首台HJT 用PECVD 设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进行HJT 电池研发和量产的龙头企业，行业经验丰富。公司首台异质结PECVD 设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，期待公司异质结设备进展再突破。

    　　2）回顾历史：公司自2017 年起着手异质结PECVD 项目启动工作。与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。公司3.8 亿定增已顺利发行完成，用于研制光伏异质结（HJT）用PECVD 设备、形成设备年产能20 台。

    　　TOPCon 设备：管式PECVD 获重要客户晶科引入，已累计获3 家客户导入，进展顺利公司TOPCon 用管式PECVD 已合计导入3 家客户：从2019 年起，公司已与中科院宁波材料所合作研发TOPCon。目前，公司TOPCon 技术已导入晶科、晶澳、东方日升3 家客户。东方日升平均效率已≥24%+（经过半年时间），晶澳已进入中试提效阶段（经过一年半时间）。

    　　盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年净利润为1/1.7/2.5 亿元，同比增长25%/65%/45%，对应PE 为145/88/61倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。