投资要点

    　　股权激励授予完成：绑定公司核心人员；明后年业绩提速，要求同比增长50%/60%12 月21 日公司公告向激励对象首次授予股票期权与限制性股票。首次授予包括：

    　　1）股票期权：总数79.73 万股、占本次总激励授予比例的73%，行权价格为117.13 元/股。

    　　2）限制性股票：总数29.32 万股、占总激励授予比例的27%，授予价格为58.57 元/股。

    　　3）股权激励费用：本次授予日的标的股价为134.64 元/股。对应2021-2024 年公司股票期权+限制性股票合计需摊销费用分别为76.35 万元/2739.69 万元/1054.18 万元/416.97 万元。

    　　4）激励业绩目标值：2021-2023 年业绩目标值分别为1/1.5/2.4 亿元，同比增长20%/50%/60%。

    　　公司2022 年业绩提速，判断增量主要来自光伏电池片设备（包括TOPCon 设备和异质结设备）。

    　　异质结设备：首台PECVD 设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开1）首台HJT 用PECVD 设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进入HJT 电池行业的龙头企业。标志着公司异质结设备获下游客户认可，期待公司异质结设备进展再突破。

    　　2）技术实力：公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，进展有望超市场预期。公司已发3.8 亿定增用于研制光伏异质结PECVD 设备、将形成设备年产能20 台。

    　　TOPcon 设备：助力中科院宁波所获25.53%效率；管式PECVD 累计获3 家客户导入1）2019 年起，公司与中科院宁波材料所团队合作开发量产型管式PECVD 设备，可实现TOPCon电池关键制程大幅优化和制造成本显著下降，并在设备可维护性等方面满足量产需求。11 月中科院宁波所获25.53%的效率记录相关工作得到了金辰股份及其子公司苏州拓升的大力支持。

    　　2）公司TOPCon 用管式PECVD 已合计导入3 家客户：从2019 年起，公司TOPCon 技术已导入晶科、晶澳、东方日升3 家客户。公司量产n 型TOPCon 电池平均效率＞24%（最高效率24.5%）。

    　　同时在二合一设备开发上也取得了突破，是国内极少数先于海外设备商开发的、具有完全独立知识产权的、光伏用量产核心设备，受到行业的高度关注。

    　　预计未来几年市场将有较大规模TOPCon 新增产能、或PERC 存量升级需求，公司将充分受益。

    　　盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年净利润为1/1.7/2.5 亿元，同比增长25%/65%/45%，对应PE 为152/92/63倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏需求低于预期；异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。