光伏HJT 设备:PECVD 量产平均效率24.4%、行业领先;建HJT 实验室、加速研发据金辰股份官方微信公众号,公司HJT 用PECVD 设备获晋能产线验证1)效率数据:公司PECVD 设备于8 月在晋能科技完成安装调试,首片工艺流片的电池片效率即达22.8%的好成绩。经过3 个多月的持续优化,公司HJT 设备生产的166 尺寸电池片平均效率已达24.38%,最优批次平均效率达24.55%,处于行业领先水平,与晋能原有产线基本持平(晋能是国内最早进入HJT 电池行业企业,采用应用材料PECVD 设备)。

    2)其他核心数据:公司HJT 设备生产的电池平均量产开压Voc>745mv(最高达748.3mv,代表设备在关键膜层钝化工艺上的水平,据统计此前仅极少数厂商达到)、填充因子FF>84.5%,超90%的效率分布落在24%-24.5%之间(效率分布收敛性很高,代表设备量产的稳定性强)。

    3)建HJT 中试线,目标转换效率25%以上。高效电池&组件研发实验室计划于2022 年一季度投入使用,是公司HJT 设备研发速度的重要保障。包括:转换效率25%以上高效电池工艺和装备技术(包括:双面微晶HJT,TOPCON,新的金属化方案等)和少银化无银化组件技术和装备等。

    4)技术实力:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先,PECVD 设备具有产能大、成本低等优点,进展有望超市场预期。公司已发3.8 亿定增用于研制光伏异质结PECVD 设备、将形成设备年产能20 台。

    股权激励授予完成:绑定公司核心人员;明后年业绩提速,要求同比增长50%/60%

    1)公司股权激励已授予完成。首次授予包括:股票期权:占本次总激励授予比例的73%,行权价117.13 元/股。限制性股票:占总激励授予比例的27%,授予价格58.57 元/股。

    2)激励业绩目标值:2021-2023 年业绩目标值分别为1/1.5/2.4 亿元,同比增长20%/50%/60%。公司2022 年业绩提速,判断增量主要来自光伏电池片设备(包括TOPCon 设备和异质结设备)。

    TOPcon 设备:助力中科院宁波所获25.53%最高效率;管式PECVD 获3 家客户导入公司TOPCon 用管式PECVD 已合计导入3 家客户:包括晶科、晶澳、东方日升等。量产n 型TOPCon 电池平均效率>24%(最高效率24.5%)。同时在二合一设备开发上也取得了突破,是国内极少数先于海外设备商开发、具有完全独立知识产权的量产核心设备。11 月中科院宁波所获25.53%的最高效率记录相关工作得到了金辰股份及其子公司苏州拓升的大力支持。

    盈利预测

    预计公司2021-2023 年净利润为1/1.7/2.5 亿元,同比增长25%/65%/45%,对应PE 为142/86/60倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。

    风险提示:光伏需求低于预期;异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期。