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金辰股份(603396)机构评级研报股票分析报告

 
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金辰股份(603396):毛利率减值拖累业绩 N型电池设备有望突破

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-05-05  查股网机构评级研报

事件

    ①公司2021 年实现营业收入16.10 亿元,同比增长51.76%;实现归母净利润6081.10 万元,同比下降26.34%。

    ②公司2022 年一季度实现营业收入4.57 亿元,同比增长57.48%;实现归母净利润2792.69 万元,同比增长5.55%。

    简评

    2021 年业绩回顾:毛利率与信用减值损失拖累业绩2021 年业绩整体不达预期,原因包括诸多方面:①毛利率的下滑。

    2021 年毛利率30.16%,同比-4.85pct。其中,光伏组件设备、电池设备毛利率分别为29.68%、33.64%,同比下降4.69pct、7.73pct,行业竞争以及原材料涨价是主要原因。②费用率的增加。2021 年期间费用率19.42%,同比+1.0pct。其中,研发费用率进一步上升至8.07%,同比+1.26pct。公司2021 年研发费用同比增长79.78%,主要来自于HJT 用PECVD 项目样机的试制。③减值损失的增加。

    2021 年公司信用减值5996.22 万元,主要为应收款计提坏账。

    2022Q1 业绩回顾:Q1 收入实现高增长,毛利率进一步承压22Q1 虽然收入增速超过50%,盈利端表现却较为一般。22Q1 毛利率29.91%,同比-4.79pct;净利率6.35%,同比-3.59pct。盈利能力不及预期,毛利率的下滑是主要原因。

    光伏设备:组件自动化流水线与层压机龙头,积极布局N 型电池组件设备:公司现有业务构成中,主要包括光伏组件自动化生产线、层压机、电注入抗光衰、电池上下料机等配套产品,客户包括隆基、通威、东方日升、阳光能源等行业内头部企业。

    HJT 电池设备:与瑞士H2GEMINI 公司合作,专注研发应用于HJT 技术的新型PECVD 工艺与设备。公司与晋能科技携手,2021年6 月首台由公司自主研发的HJT 电池PECVD 运抵晋能科技。

    2021 年年底,公司HJT PECVD 设备产出的电池片平均效率达到24.38%(开压Voc>745mv,填充因子FF>84.5%),效率分布的收敛性很高,最优批次平均效率24.55%。2022 年,公司在HJT 方面的计划与进展包括:①基于微晶的HJT 太阳能电池PECVD 设备已发往晋能科技,预计将于年中左右进行设备调试,目标转换效率为25%+。②“高效电池&高效组件研发实验室”预计全线HJT、TOPCon 设备将于近期搬入并正式启用。

    TOPCon 电池设备:与中科院宁波材料所展开战略合作,通过选用管式PECVD 实现TOPCon“超薄氧化硅”+“原位掺杂非晶硅”

    的制备。预计2022 年公司有望获得TOPCon设备订单。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为22.33、33.02、42.76 亿元,同比分别增长38.7%、47.9%、29.5%;2022-2024年归母净利润分别为1.43、2.14、2.92 亿元,同比分别增长135.6%、49.4%、36.5%,对应PE 分别为39.0、26.1、19.1 倍,维持“买入”评级。

    风险因素

    原材料涨价风险;组件扩产需求不达预期风险;电池设备研发进度低于预期。

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