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金辰股份(603396)机构评级研报股票分析报告

 
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金辰股份(603396):获2GW印度龙头组件设备订单;期待HJT设备再突破

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-06-06  查股网机构评级研报

投资要点

    获2GW 海外组件设备订单;公司为组件设备龙头、传统业务发展稳健据公司官方微信公众号。

    1)获2GW 海外组件订单:公司与印度能源巨头Adani 集团旗下太阳能光伏制造公司AdaniSolar 签署2GW 光伏组件高效自动化生产线合作协议。公司与Adani 合作起始于2015 年,截至目前公司已累计为Adani 提供4GW 光伏组件高端制造装备。

    2)客户情况:Adani 是全球最大光伏开发商之一、印度光伏组件供应商Top5(前五大组件供应商约占整个印度市场份额的60%), 目标2030 年达到45GW 可再生能源项目容量。

    3)金辰股份:已具备组件设备“全链条”供应能力。2021 年光伏组件设备新增订单创历史新高,海外业务获得长足发展。并积极布局下一代新型HJT 薄片化高效组件封装技术。

    光伏HJT 设备:首台微晶PECVD 入驻晋能;目标效率25%+;建HJT 实验室1)2022 年3 月,公司首台微晶HJT PECVD 设备运抵晋能科技,攻克了“大面积高沉积速率”的PECVD 微晶镀膜产业化难题,将推进HJT 电池量产转换效率迈向25%+。此前2021年12 月,公司非晶HJT 用PECVD 设备已获晋能产线验证,生产的166 尺寸电池片平均效率已达24.38%,最优批次平均效率达24.55%,处于行业领先水平。

    2)建HJT/TOPCon 实验室,加速研发。包括:转换效率25%以上高效电池工艺和装备技术(包括:双面微晶HJT,TOPCON,新的金属化方案等)和少银化无银化组件技术和装备等。

    3)技术实力:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先,PECVD 设备具有产能大、成本低等优点,进展有望超市场预期。公司已发3.8 亿定增、用于形成异质结PECVD 设备年产能20 台。

    4)HJT 设备订单市场空间:预计2025 年HJT 设备订单市场空间超400 亿元,2020-2025年CAGR 为80%。如净利率保持20%(80 亿净利润),给予25 倍PE,测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元。我们判断公司在HJT 设备行业布局领先,如进展顺利将充分受益。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年净利润为1.4/2/2.8 亿元,同比增长124%/48%/40%,对应PE 为55/37/26 倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。

    风险提示:光伏需求低于预期;HJT 电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期。

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