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金辰股份(603396)机构评级研报股票分析报告

 
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金辰股份(603396):重大里程碑 微晶HJT PECVD量产设备成功交付发货

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-08-18  查股网机构评级研报

  投资要点

      HJT 设备:首台量产微晶PECVD 设备交付;N 型电池+组件设备“一体化”领军者1)据公司官方微信公众号,历时三年核心技术研发,近日公司首台基于微晶工艺的HJT PECVD量产设备成功交付,即将进行中试/量产级别验证,战略意义重大。

      2)战略意义:公司2020 年起着手研发HJT PECVD 设备。2021 年6 月首台HJT PECVD 进驻晋能科技并通过验证。此次量产设备交付,标志公司HJT 设备(1)从非晶技术(效率24.5%+)>走向微晶(效率25%+)(2)从工艺验证>走向量产阶段(3)从研发>迈向HJT 设备行业头部。

      3)向N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局:公司投资1.02 亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”已完工,设备开始入场调试,预计2022 年底N 型高效电池+组件研发线将全线贯通,为高效电池、高效组件的研发测试提供完整平台。HJT、TOPCon 产业化的瓶颈不仅仅在于电池端,组件端的适配也是未来发展重中之重。我们判断公司有望在N 型电池设备+组件设备形成“一体化”解决方案能力,加速设备研发与客户资源协同,战略意义重大。

      厚积薄发:光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞金辰为光伏电池HJT 设备+TOPCon 设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(目前HJT设备龙头—迈为股份、目前TOPCon 设备龙头—捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。

      1)HJT 设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。(1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4%、最优批次效率24.55%。(2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25%+。首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年HJT 设备行业市值将达3000 亿元(120 亿利润、25 倍PE),公司PECVD 设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。

      2)TOPCon 设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n 型TOPCon 电池平均效率>24%(最高效率24.5%)。我们预计2025 年TOPCon 设备行业市值达373 亿元(15 亿利润、25 倍PE),公司将受益。

      3)组件设备:预计2025 年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89 亿元,2021-2025 年CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。

      4)建智能制造华东基地、将加速业务腾飞:2021 年公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155 人,占比公司总人数的83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。

      盈利预测:看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司2022-2024 年净利润为1.4/2.3/4.1 亿元,同比增长124%/66%/80%,对应PE 为116/70/39 倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon 设备均处第三位置,则2025 年潜在市值空间305 亿元;如均处第二位置,则2025 年潜在市值有望达575 亿。维持“买入”评级。

      风险提示:HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。

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