投资要点

    　　2023 年三季报：业绩增长36%；期待光伏HJT+TOPCon 电池业务加速1）业绩：2023 前三季度营收17.3 亿元，同比增长19%；归母净利润0.75 亿元，同比增长36%。单Q3 季度营收5.8 亿元，同比增长17%；归母净利润0.25 亿元，同比增长44%。受益光伏组件设备的业绩确认。

    　　2）盈利能力稳健：前三季度毛利率29.6%、同比+1.1pct；净利率4.7%，同比+0.3pct。单Q3 季度，毛利率31.1%、同比持平；净利率4.7%、同比+0.5pct。

    　　3）订单高增：三季度末公司合同负债达13.5 亿元，同比增长115.7%。存货达26.3 亿元，同比增长117.5%。电池设备：公司TOPCon PECVD 设备在晶澳、东方日升、伊特纳等客户处试用，部分设备形成订单。同时首台量产微晶HJT PECVD设备已经成功交付下游客户，进行中试/量产级别验证。组件设备：公司新增订单创历史新高，海外业务获长足发展，布局新型HJT 薄片化高效组件封装技术。

    　　4）研发费用：前三季度达1.53 亿元、同比增长47%、占营收比8.9%，持续加码HJT+TOPCon+钙钛矿设备，在北京、苏州、营口、秦皇岛建立研发技术中心。

    　　厚积薄发：光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT 设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。

    　　2）TOPCon 设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。

    　　3）拟发行10 亿定增：其中4.8 亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4 亿用于高效电池片PVD 设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJT PECVD 设备配套组成HJT 整线核心设备，降低HJT 整线生产成本。

    　　盈利预测及估值：看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.2/2.7/4.6 亿元，同比增91%/115%/72%，对应 PE 为44/21/12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期