深耕20 余载，电动工具零部件业务与大客户深度合作，积极布局新兴领域公司2001 年成立于苏州，2003 年切入电动工具行业，并分别于2006/2013/2019年完成智能开关和智能控制器/无刷电机/电源管理技术的布局，掌握一体化交付能力。2021 年起，公司利用在三电领域的深厚技术积累、全球化的产能布局和较强的客户开拓能力，积极布局汽车零部件、机器人和液冷等多个新兴领域，或将逐渐迎来业绩收获期。2025Q1-3，公司的营业收入与归母净利润分别达10.3/1.1 亿元，同比分别+23%/+9%，毛利率/归母净利率分别达24.2%/10.7%。公司的主要销售市场位于境外，与百得、TTI、佳世达、牧田、台达等国外知名品牌及制造商达成长期稳定的合作，在产能上具有较为突出的国际化布局优势。

    　　电动工具行业预计保持稳定增长，公司在电机和控制器业务上仍有增量全球电动工具市场在 2011 年至 2023 年间以 7.55% 的CAGR 增至 535.5 亿美元，并有望在 2030 年达到 987 亿美元，主系无绳化、锂电化、大功率化等发展方向拉动。2024 年公司电动工具零部件业务收入占总主营业务收入的94.04%，其中百得和TTI 收入占比在5.5 成左右，公司智能开关业务保持份额引领，但相比于竞争对手来说，电机和控制器业务仍有提升空间。

    　　技术积累、产能布局叠加客户拓展能力，新兴业务有望打造第二增长曲线凭借三电底层技术积累、全球化的产能布局以及较强的客户拓展能力，公司顺利切入多个高增领域：（1）新能源汽车：目前已成功开发出包括新能源汽车充电枪/桩、电子水泵无刷电机、智能线控制动电机、电子转向电机（EPS），以及液冷式电池热管理系统零部件在内的系列产品，同时公司已开始为北美客户供应液冷系统精密结构件和充电产品，并获得国内汽车线控底盘龙头企业定点合同。（2）液冷：研发电子水泵产品，布局数据中心液冷业务。（3）机器人：公司积极推动自身产品在智能割草机器人、无人机等新领域的应用；此外，公司与专业投资机构共同投资私募基金，以推动其在具身智能等前沿领域的战略发展和投资布局；另一方面，成立子公司切入具身智能业务，进一步深化机器人的战略业务布局。

    　　投资建议

    　　电动工具零部件行业预计在无绳化、锂电化、大功率化等发展方向下保持稳定增长，公司与百得、TTI 等大客户深度合作，且仍在控制器、电机等领域有份额提升空间。

    　　凭借三电底层技术积累、全球化的产能布局以及较强的客户拓展能力，公司顺利切入高增长的新能源汽车、液冷、机器人业务，有望在未来成为公司业绩提升的新引擎。结合公司发布的股权激励计划，我们综合预计2025/2026/2027 年归母净利润为1.42/2.41/3.41 亿元，同比分别-7/+70/+41%。与可比公司相比，公司26-27 年新业务放量下有望拥有更高的业绩增长速度，PEG 居于较低水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际局势动荡风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、大客户依赖风险、新业务订单接收及转化情况不及预期、股价波动风险等。