投资要点:
业绩超预期,毛利率大幅提升,竞争优势凸显:公司2020 年上半年实现营收4.97 亿元,同比增长62.5%;实现归母净利润1.43 亿元,同比增长99.1%;实现综合毛利率为44.4%,同比大幅提升5.8pct;净利率同比提升5.3pct 至28.8%;公司经营性现金流净额达1.38 亿元,同比上年同期0.41 亿元大幅提升。另外,公司上半年末存货为4.52 亿元,同比增长122%,显示其良好的订单预期,预计下半年公司营收仍能保持快速增长。
PLC 横向加强运控型及总线型,纵向拓展中型市场:公司PLC 产品上半年实现收入2.4 亿元,同比增长72%;毛利率由去年全年的54.6%大幅提升至60.6%,预计高端运控及总线型XD 系列PLC 占比提升显著,进一步巩固行业龙头地位;另外,公司加快了中型PLC拓展步伐,推出基于CODESYS 平台的XS 系列中型PLC,继续强化公司产品谱系齐全可对标全系列竞品的优势,为适应多变的市场需求和竞争环境提供保障。
解决方案提升综合竞争力:公司通过强有力的PLC 品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著。上半年公司驱动产品实现销售收入1.54 亿元,同比增长73%。2019 年,公司1 台PLC 平均仅搭售0.4台伺服产品,仍具有很大的提高空间。公司工控产品线在控制层、驱动层、感知层不断完善,将强化公司一站式工业自动化解决方案的能力,而高附加值的解决方案增强了客户粘性,并显著拓宽护城河。
维持“买入”评级。考虑到上半年业绩超预期,以及我国制造业仍处于景气上行阶段,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入分别为9.37 亿元、12.4 亿元、15.6 亿元,归母净利润分别为2.67 亿元、3.49 亿元、4.49 亿元,对应当前股价,动态PE 分别为34、26、20 倍,维持 “买入”评级。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致盈利能力下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。