事件：

    　　公司发布2020 年半年度报告，上半年实现营收4.97 亿元，同比增长62.53%；归母净利润1.43 亿元，同比增长99.06%，超预期增长；净利率28.81%，较去年同期提升5.28pct。

    　　报告要点：

    　　PLC 与伺服系统业务同比增速均超70%，盈利能力提升显著。

    　　2020H1公司与疫情相关的成套解决方案销量迅速上升，实现PLC收入2.39亿元，同比增长71.94%，收入占比提升2.63pct 至48.11%；驱动系统收入1.54 亿元，同比增长73.03%，占比提升1.88pct 至31%；人机界面业务收入0.93 亿元，同比增长55%。综合毛利率44.4%，较去年同期提升5.78pct。

    　　2020H1 销售、管理及研发费用因营销网络建设、人员和研发投入加大，较去年同期均有上升，但由于营收增速较快，费用率较去年同期分别下降1.14pct、0.71pct、0.54pct 至5.02%、2.95%、7.68%。

    　　PLC 国产替代趋势上升，伺服系统持续受益于配套方案。

    　　公司小型PLC 市占率多年稳定在4-6%，疫情期间公司利用口罩机控制系统解决方案打开市场突破口，迅速提高市场份额至7%-8%。上半年驱动系统业务收入同比增长73.03%，“PLC+伺服”配套销售方案成效显著，19 年PLC 与伺服系统配套销售的比例仅为18.8%，假设未来1 台PLC 搭配1 套伺服系统的方案计算，伺服系统仍有数倍的收入空间；19 年伺服毛利率为26.1%，与成熟的伺服企业毛利率相差较大，仍有较大提升空间。

    　　制造业持续向好，自动化有望迎来复苏与升级。

    　　制造业复苏态势强劲，7 月PMI 持续回升至51.1，带动工控行业复苏。工控自动化作为周期成长行业，目前正处于周期底部。MIR 数据显示，2020上半年自动化市场规模597 亿元，同比下降2.8%；Q1 规模同比下降12%；Q2 规模同比增长6%，逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项目对自动化产品的采购，有望在下半年逐渐释放，市场投资者对经济活动恢复的预期得到增强，自动化投资意愿随之上升，企业为实现长期降本增效也在不断推动着自动化升级的进程。

    　　投资建议与盈利预测

    　　随着公司配套方案和高端伺服的推进，我们预计公司20-22 年归母净利润2.41/3.27/4.34 亿元，EPS 分别为1.71/2.32/3.09 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。