事件:信捷电气公布2020 年度三季报,报告期内公司实现营收8.11 亿元,同比增长74.65%;实现归母净利2.46 亿元,同比增长112.61%,基本每股收益1.75 元。其中,第三季度实现营收3.14 亿元,同比增长98.02%;实现归母净利润1.03 亿元,同比增长134.76%。
三季报持续高增,主要系工控行业景气度持续上升:公司是小型PLC 市场国内龙头企业,在伺服系统、人机界面和智能装置领域深入布局。2020 年1-8 月份,国内规模以上工业增加值同比上升0.4%,累计数据由负转正;其中,通用设备制造和专用设备制造在6 月份分别同比上升10.9%/8.0%。从工业机器人产量来看,7-8 月工业机器人产量同比增长达到了19.4%/32.5%。
从行业中观和微观数据来看,工控行业景气度持续提升。受益于行业景气度上升及公司定制化成套解决方案初见成效,在2020Q2 高增长的基础上,公司Q3 的营收增速则达到了98.02%,环比提升4.91 Pcts;净利增速134.76%,与Q2 基本持平。
成套解决方案和精细化管理显著提升盈利能力:2020 年前三季度,公司毛利率44.23%,同比提升6.42Pcts。近年来,公司适时推出多个行业定制化解决方案,成套产品和解决方案在帮助公司提升市场份额的同时,也提升了公司整体的毛利率水平和盈利能力。同时,公司期间费用率显著下降,2020年前三季度期间费用率合计14.11%,同比下降3.64Pcts;其中,销售费用率与管理费用率分别为4.56%/2.43%,同比分别下降1.66Pcts 和1.02Pcts。
公司费用率下降源自:1)营收快速增长带来的规模效应;2)内部精细化管理初见成效。
持续加大技术创新,不断强化核心竞争力。在PLC 领域,2020 年公司持续提升的技术优势,丰富产品系列,研发优化基于EtherCAT 总线通讯的小型PLC--XDH 系列PLC 的各项功能,开发基于EtherCAT 通讯的远程IO 模块(插片式&一体式)且成功研发出基于CANopen 通讯的模块等。在伺服领域,公司全新设计MS6 系列电机进一步降低无功损耗,同时开发大功率高惯量的伺服电机,进一步提高产品的竞争力。在解决方案层面,公司全面提升原有产品超速过载能力,以客户需求为导向,围绕PLC+变频+伺服+人机界面为客户提供定制化成套解决方案。
投资建议:维持公司买入-A 的投资评级,目标价为100.00 元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况,我们预计公司2020-2022 年营收分别为11.0/13.4/16.2 亿元,增速分别为69.3%/21.4%/21.3%;净利润分别为3.15/3.90/4.78 亿元,增速分别为92.5%/24.0%/22.5%;EPS 分别为2.24、2.78、3.40 元。维持公司买入-A 的投资评级,目标价为100.00 元。