投资要点
20 年业绩亮眼、利润翻番,符合我们的预期。公司发布2020 年年报,实现营收11.34 亿元,同比+74.62%;实现归母净利润3.32 亿元,同比+102.92%,业绩高增符合我们预期。其中2020Q4,实现营业收入3.23亿元,同比增长74.53%;实现归属母公司净利润0.85 亿元,同比增长79.31%。2020 年毛利率为43.80%,同比上升3.29pct,主要原因是下游需求旺盛、产品溢价能力增量。
考虑20 年基数较高,21 年设定5-15%增速目标,未来复合增速有望恢复到30%左右。考虑到20 年基数较高,尤其2-4 月口罩机订单较多,因此今年Q1 以来订单相对稳定,我们预计1 月订单同比增长、2-3 月同比下降,公司设定21 年经营目标为收入、利润同比增长5%~15%,高基数影响消除后增速有望恢复至30%左右稳增。
PLC 20 年继续巩固优势,同比大增66%,市占率达8%。2020 年公司PLC 产品销售4.9 亿,同比+66%,其中H1/H2 分别同比+72%/+60%;多与PLC 配套的HMI 产品2020 年销售1.9 亿、同比+49%。20 年公司PLC 产品在小型PLC 中销售额市占率由5.7%提升至8%,仅次于西门子(37.1%)、三菱(13.1%)、欧姆龙(9.7%)、台达(8.4%)位列第五,优势进一步巩固。产品层面,公司20 年研发出基于CodeSys 的PLC 产品、基于EtherCAT 总线的IO 模块、CANopen 通讯模块等;市场层面借助疫情经济、及进口替代加速趋势,实现份额扩张、收入快速增长。
展望21 年,公司将继续巩固小型PLC 市场地位,并开始逐步向中型PLC做扩张,预计实现稳健增长。
PLC 带动伺服策略落地,20 年产品、市场均实现快速突破,21 年起我们预计持续中高速增长。2020 年公司PLC 带动伺服战略落地,伺服销售4.3 亿,同比+118%,其中H1/H2 分别同比+73%/+157%。20 年公司伺服市场销售额占比由1.4%提升至2.6%,份额跻身TOP10 行列,实现快速突破。产品层面,20 年公司发布新一代EtherCAT 总线伺服DS5C1系列,竞争力高进一步提升;同时发布多轴传动伺服、伺服电机新产品等;市场层面,依托PLC 拉动、行业解决方案扩张等,实现翻倍增长。
展望21 年,公司将继续加大伺服系统投入,深化技术研发、优化产品性能等,我们预计伺服仍维持30%以上中高速增长。
盈利预测与投资评级:我们基本维持2021-2022 年净利润预测4.16/5.58亿元,预计2023 年净利润7.49 亿元,2021-2023 年同比分别+25.5%、+34.1%、+34.2%,对应现价PE 分别25x、19x、14x,给予目标价103.6元,对应21 年35xPE,维持”买入“评级。
风险提示:宏观经济下行,投资不及预期