投资要点：

    　　期间费用率增长，盈利能力下降：公司 2021 年上半年实现营收 6.34亿元，同比增长 27.6%；实现归母净利润 1.55 亿元，同比增长 8.51%。

    　　受 2020 年疫情物资生产设备自动化部件需求高基数影响，公司二季度单季收入和净利润同比分别下滑 1.89%和 30.5%，而芯片短缺和大宗上涨对毛利率的影响在一季度已有所体现，二季度毛利率处 41.9%高水平，环比一季度 39.8%有所提升，体现了较好的成本控制能力。

    　　另一方面，公司二季度单季管理费用率及研发费用率均处于历史较高水平，预计与 2020 年下半年以来公司加快人员扩张有关。公司上半年末存货结构中发出商品 1.80 亿元，比上年末 1.41 亿提升 27.7%；原材料 2.37 亿元，比上年末有所增加，或预示公司下半年预期订单仍较为积极。

    　　PLC 维持高毛利率，伺服高增长：公司 PLC 产品今年上半年营收 2.56亿元，同比增长 7.11%；毛利率为 57.0%，比 2020 年全年 58.6%有所下降，但仍处于历史高水平；伺服产品自 2017 年推出新一代 DS5，产品系列得到不断完善，今年上半年推出 EtherCAT 总线型产品进一步提升伺服产品市占率。公司驱动产品今年上半年收入 2.55 亿元，同比增长 65.6%，已成为公司增速最为强劲的业务，收入体量已于PLC 相当。

    　　工控行业成长性叠加进口替代，市场空间广阔：公司以技术创新确立市场竞争优势，以技术加行业工艺实现市场行业延伸，以行业延伸进一步带动技术升级的技术创新与市场销售相互推动的路线。公司正加大细分行业解决方案的拓展力度，2020 年以来面向研发和行业应用工程师增加明显。公司以 PLC 国产龙头地位协同伺服产品销售，一站式解决方案增强客户粘性，将受益于产业升级带来的自动化率持续提升以及进口替代带来的广阔市场空间。

    　　维持“买入”评级。考虑到 2020 年疫情物资生产设备自动化部件需求高基数影响，以及制造业景气度已从去年下半年以来高景气下移至三季度的温和扩张态势，下调公司盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 15.01 亿元、19.72 亿元、24.98 亿元，归母净利润分别为 3.85 亿元、5.22 亿元、6.72 亿元，动态 PE 为 28、21、16倍，考虑到公司当前估值水平处于公司历史估值低位，以及公司稳固的国产 PLC 龙头地位，高速增长的伺服销量，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市 场 竞 争 加剧致盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。