业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入10.8亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润1.5 亿元，同比下降15.4%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比下降23.9%。2023 年第三季度公司实现营收3.6 亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润0.4 亿元，同比下降7.1%。

    Q3 毛利率环比进一步提升，费用端略有增长。2023 年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为33.7%/14.3%，同比下降2.9pp/3.9pp；单Q3 毛利率/净利率分别为35.3%/14%。分别环比+1.2pp/-1.5pp，毛利率提升主要系产品规模效应及降本增效持续推进所致。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率分别为8.6%/14.2%/-0.3%，分别同比上升1.3pp/0.5pp/0.1pp。

    研发投入进一步增长，PLC高技术壁垒优势稳固。2023 年前三季度，公司研发费用率为9.4%，同比提升0.6pp，研发费用率维持在历史高位水平。根据我们统计，截至2023 年我国低压变频器/伺服系统/PLC（含中大型）国产替代率分别约42%/45%/15%，PLC 为工控产品中技术壁垒较高环节，中高端部分领域仍被ABB、西门子等外资占据。公司作为国内PLC 先行者，中大型PLC 持续投入研发，有望突破外资垄断，扩大市场份额。

    工控下游传统行业复苏趋势渐显，公司传统行业占比较高，有望充分受益。宏观层面，2023 年9月全球制造业PMI 为48.7%,环比上升0.4pp,连续3 个月环比上升；中国为50.2%,环比上升0.5pp,重返扩张区间。中观层面，根据行业月度订单数据统计，5月以来传统行业需求有稳步向上态势。微观层面，公司产品主要聚焦物流、纺织、木工、包装等领域，有望受益行业需求复苏驱动业绩增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为15.7 亿元、19.3 亿元、23.1 亿元，未来三年归母净利润增速分别为4.6%/33.2%/27.6%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。

    风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。