事件：吉比特发布2021 年三季报，报告期内实现营业总收入34.85 亿（yoy+70.05%），归母净利润12.06 亿（yoy+51.7%），扣非后归母净利润10.02 亿（yoy+42.57%）。三季度单季度实现营业总收入10.98 亿（yoy+71.45%，qoq-13.54%），归母净利润3.05 亿（yoy+24.54%，qoq-43.1%），扣非后归母净利润2.97 亿（yoy+45.44%，qoq-15.1%）。

    前三季度收入同比增速创2018 年以来新高。由于2021 年2 月上线《一念逍遥》表现出色，经过近9 个月的运维，始终维持在iOS 畅销榜前列，即《问道》系列后成为公司又一稳定的收益来源。2021 年6 月上线代理产品《摩尔庄园》，推动公司收入进一步增长。我们预计公司2021Q4 收入将持续维持高增长态势，贡献点主要来源于：1）《摩尔庄园》递延收入的逐步确认；2）刚刚上线的《地下城堡3：魂之诗》以及即将上线《世界弹射物语》等新游戏的增量贡献；3）《问道手游》十一大服、年底贺岁服增量贡献。

    Q3 单季度毛利率回升，分成错配影响逐步消除。由于《摩尔庄园》2021Q2 分成确认的影响，导致公司二季度毛利率下滑，2021Q3 公司单季度毛利率已经从Q2 的80.76%回升至84.88%，后续随着递延收入的进一步确认，毛利率有继续提升的空间。公司三季度合同负债科目于其他非流动负债科目较Q2 均有不同程度提升，预计在后续季度中将逐步确认为收入。

    三项费用率维持稳定。公司2021 前三季度销售费用率为23.96%，较上半年23.07%略有提升；管理费用率19.66%，较2021 上半年20.15%略有下降；研发费用率13.7%，于2021 上半年基本持平。

    后续储备产品情况：《世界弹射物语》（有版号，像素风弹珠养成，10 月26 日上线）、《冰原守卫者》（有版号，沙盒生存，11 月2 日上线）。另外还有《黎明精英》（有版号，2D Roguelike 射击）、《花落长安》（有版号，2D 古风宫廷养成）、《石油大亨》（有版号，休闲模拟经营）、《精灵魔塔》（有版号，Roguelike），《上古宝藏》《奇缘之旅》《光之守望》《航海日记2》等数款产品。

    盈利预测及估值：预计公司2021~2022 年收入为46.31 亿、55.98 亿，同比增长68.9%与20.9%，归母净利润为15.86 亿、17.42 亿，同比增长51.6%与9.8%。当前市值对应2021 及2022 年PE 为15x、14x，继续推荐重点关注，维持“买入”评级。

    风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期。