2021 年10 月22 日，公司发布三季报。2021 年前三季度，公司实现营收34.9 亿元，同比上升70.1%；归母净利润同比上升51.7%至12.1亿元；扣非净利润为10 亿元，同比上升42.6%。单季度来看，公司Q3 实现营收11 亿元，同比上升71.5%，环比下降13.5%；单季度归母净利润为3 亿元，同比上升24.5%，环比下降43.1%。报告期内，公司净利润快速增长，符合此前业绩预判。

    　　老游戏运营稳定，《摩尔庄园》受道具摊销周期影响，收入有望后续逐步释放。受益于公司经典游戏《问道》《问道手游》的稳定运营，以及《一念逍遥》等新上线游戏的持续出色表现，公司报告期内业绩稳健增长。2021 年1-9 月，《问道手游》和《一念逍遥》在App Store游戏畅销榜平均排名分别为第20 名和第11 名。于6 月1 日上线的手游《摩尔庄园》主要受道具摊销周期及研发分成会计确认规则的影响，报告期内尚未产生财务利润；截至三季度末公司资产负债表中合同负债和其他非流动资产分别为 4.93 亿和2.34 亿元，预计后续将逐步释放。

    　　新老游戏推广力度扩大，销售费用率同比增长。报告期内，公司毛利率为82.8%，同比下降2.02pct；净利率为41.2%，同比下降7.43pct；费用方面，前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为24%/6%/-0.1%/13.7% ， 同比分别增长+13.76pct/-3.54pct/-0.48pct/-0.76pct。受新老游戏推广力度扩大影响，前三季度公司销售费用同比增长299.29%。综合来看，公司期间费用率为43.5%较去年同期的34.5%上升9.0pct。

    　　积极拓展海外业务，后续产品储备丰富。公司积极拓展海外业务，自研产品《一念逍遥》于2021 年10 月19 日在港澳台地区上线，并计划后续在东南亚及欧美国家发行。此外，《地下城堡3：魂之诗》已于2021 年10 月20 日上线，上线首日位列App Store 游戏畅销榜第8 名、游戏免费榜第2 名；《世界弹射物语》已取得版号，将于2021 年10月26 日公测。同时，公司后续产品储备丰富，覆盖模拟经营类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类，多款游戏也已经获得了海外发行权和国内版号，未来有望进一步增厚公司业绩

    　　【投资建议】

    　　公司旗下经典游戏长线运营，贡献稳定流水；《摩尔庄园》受道具摊销周期的影响，收入有望后续逐步释放，业绩增长确定性较强。此外，公司积极拓展海外业务，后续储备游戏丰富，覆盖多元品类，未来有望进一步增厚公司业绩。结合当前业绩情况，我们维持公司2021/2022/2023 年营业收入分别为42.8/48.7/55.5 亿元，对应归母净利润为15.8/16.7/19.1 亿元，EPS 分别为22.0/23.3/26.6 元,对应PE 分别为18/15/13 倍，维持公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新游戏表现不及预期；

    　　游戏获得版号及上线时间不及预期；

    　　游戏运营风险；

    　　买量成本持续上升。