事件：吉比特发布2022 年上半年财报，报告期内公司实现营业总收入25.11 亿，同比增长5.17%，归母净利润6.88 亿，同比下滑23.59%，扣非后归母净利润为6.68 亿，同比下滑5.31%，若将公司上半年投资业务和汇率波动对利润的影响进行剔除，调整后归母净利润为6.56 亿元，同比增长1.03%。2022Q2 单季度实现营业总收入为12.

    81 亿，同比增长0.93%，环比增长4.24%，归母净利润为3.39 亿，同比下滑36.77%，环比下滑3.1%，扣非后归母净利润为3.35 亿，同比下滑4.48%，环比增长0.6%。2022 上半年经营性净现金流为7.5 亿，同比下滑27.3%。

    点评：收入维持稳健增长，逆势扩招导致费用增加，费用率提升+利润结构改变致使利润率水平略有下降。

    1）收入端：2022 上半年公司收入实现5.17%同比增长，《问道手游》6 周年庆活动推广，带动其收入、利润同比增长，此外《地下城堡3：魂之诗》、《一念逍遥（港澳台版）》

    、《世界弹射物语》等作品于2021 年10 月上线，2022 上半年贡献增量。公司目前共有3 款产品处于iOS 游戏畅销榜TOP50，其中《一念逍遥》2022 年上半年始终稳定在榜单TOP20，表现非常出色，《问道手游》维持在TOP40，代理产品《奥比岛：梦想国度》于今年7 月上线，目前排名第33 位。存量产品长周期运营，使得公司在收入端能够维持长期稳健增长。

    2）费用端：2022 年公司人员数量增幅较大，在研发、运营端均有人员新增，上半年公司月均人数为1049 人，较上年同期增加约287 人（同比增长约38%）。市场规模萎缩的大背景下，公司加大研发运营投入，为后续增长储备充足弹药。但这样的人员扩充，也带来了较大的费用开支，2022 上半年公司在销售费用、管理费用以及研发费用3 费均有较大幅度增长，其中销售费用2022 上半年为6.7 亿，同比增长21.6%，管理费用2.05 亿，同比增长31.4%，研发费用为3.79 亿，同比增长16.6%，由于人才引入到产出内容有一定的周期，因此在收入增速低于费用开支增速的情况下，公司费用率水平大幅提升，2022Q2 单季度销售费用率较去年同期增加5 个百分点，管理费用率增加1.5 个百分点，研发费用率增加2.2 个百分点，因而利润率水平受到一定影响。

    3）利润来源结构影响：2022 上半年子公司深圳雷霆信息（股权占比60%）收入达到20.53 亿，同比增长4.5%，净利润3.82 亿，同比增长38.9%，这部分利润需要有较大的少数股东损益开支，因此2022 上半年吉比特少数股东损益为2.06 亿，占比净利润 为23%，而去年同期为1.52 亿，占比14.4%。

    未来产品储备：目前公司储备的代理产品包括《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《Project S（代号）》、《皮卡堂》、《封神幻想世界》、《律动轨迹》、《神都厨王号》

    8 款，《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》均已获取版号。自研项目《超喵星计划》，目前已经获取版号。

    盈利预测与估值：由于公司上线产品时间略晚于我们此前预期，后续版号获取仍存在不确定性，因此我们适当下调公司2022~2023 年收入预测，分别为51.6 亿（原52.66 亿）、61.05 亿（原61.81 亿），同比增长12%与18%，归母净利润分别为13.99 亿（原14.45 亿）、16.94 亿（原17.46 亿），同比增长为-5%与21%。当前市值对应2022 及2023 年PE 为17x、14x，继续推荐重点关注，维持“买入”评级。

    风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。