事件：吉比特发布2022 年半年报，公司上半年营业收入25.1 亿元，同比增长5.2%；扣非归母净利润6.7 亿元，同比减少5.3%。

    点评：1）营业收入同比增长5.2%，主要系22H1 旗舰游戏《问道》《一念逍遥》

    保持稳定，《问道手游》收入同比增加，《地下城堡3：魂之诗》等新游表现良好；2）销售费用同比增长26.67%，主要系《地下城堡3：魂之诗》《奥比岛：

    梦想国度》等游戏推广费用增加。

    主力游戏基本盘稳固，长周期经营能力优秀。1）自研游戏表现亮眼。《问道手游》六周年活动热度回升，新服预约人数创新高，22H1《问道手游》在App Store游戏畅销榜平均排名为第17 名，最高至该榜单第6 名；《一念逍遥》在App Store游戏畅销榜平均排名为第9 名，最高至该榜单第5 名，领先于同类竞品。2）代理游戏助力贡献收入增量。《摩尔庄园》开服首月表现亮眼；《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》等代理游戏22H1 表现稳定。

    重磅新品《奥比岛：梦想国度》有望贡献强劲业务增量。由百奥家庭互动研发、吉比特发行的经典IP 怀旧手游《奥比岛：梦想国度》于22M7 上线，当日位列App Store 游戏免费榜第1，上线首月《奥比岛：梦想国度》在App Store 游戏畅销榜平均排名为第22 名，最高至该榜单第6 名，有望贡献22H2 可观增量。

    公司版号储备充足，注入增长新鲜动力。1）版号储备丰富。2022 年已发放四轮版号，吉比特旗下《勇敢的哈克》在列。公司已有版号的游戏储备包括《黎明精英》《花落长安》《失落四境》《上古宝藏》等，截至2022 年8 月11 日，《上古宝藏》TapTap 预约量5.3w，评分8.4/10。2）加快布局自研游戏出海。《一念逍遥》21M10 上线港澳台地区后表现亮眼，后续将继续上线东南亚与日韩市场；《城下城堡3》、《奇葩战斗家》、《王国传承》等海外版也在积极筹备中。

    盈利预测、估值与评级：公司主力游戏发力稳定，《问道手游》周年活动焕发新热度，《一念逍遥》出海表现亮眼；重磅新游《奥比岛：梦想国度》上线，经典IP 协同强势宣发吸引关注，有望提供强劲业绩增量；公司版号储备充足，注入增长新鲜动力。考虑到公司处于业务增长期，销售费用和管理费用增长率较高，我们下调22-24 年归母净利润预测至16.09/17.81/19.86 亿元（与上次预测-8%/-13%/-16%），现价对应PE 15/14/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏市场竞争激烈、新上线游戏表现不佳、行业政策风险