事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入25.11亿元，同比增长5.17%；实现归母净利润6.88亿元，同比下滑23.59%；扣非后归母净利润6.68亿元，同比下滑5.31%。

    　　头部游戏运营持续性强，流水排名稳中有进。《一念逍遥（大陆版）》

    　　上线一年有余仍稳健贡献流水，通过多版本迭代与内容更新，1H22平均排名位列iOS游戏畅销榜第9名，同比提升1名，期间最高升至第5名。《问道手游》1H22在iOS游戏畅销榜平均排名第17名，收入同比保持增长。

    　　受投资业务影响，1H22归母净利润同比下滑24%。公司1H22归母净利下滑幅度较大，主要由于去年同期转让青瓷数码部分股权产生2.33亿元收益、本期联营企业投资收益下降以及汇率波动，若剔除投资业务和汇率波动对净利润的影响，调整后归母净利润为6.56亿元，YoY+1.03%。

    　　版号重启，产品储备丰富。国内游戏版号审批恢复，2022年第四批游戏版号于8月1日下发，其中包括公司3D捏猫抽卡养成类手游《超喵星计划》。

    　　展望2022年下半年及以后，公司产品储备丰富，目前《超喵星计划》、《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四镜》、《皮卡堂》等产品均已取得版号。同时，公司积极调整战略，未来出海投入将进一步加大，包括《一念逍遥（海外版）》、《地下城堡3（海外版）》、《奇葩战斗家（海外版）》等产品有待海外上线。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司2022/23/24 年归母净利润为15.02/17.49/20.61亿元，同比增长2.3%/16.4%/17.9%。我们认为4月游戏行业版号恢复下发，业绩确定性增强，公司估值有望迎来修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，头部游戏老化，新游流水不及预期，行业竞争加剧