事件 公司发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入25.11 亿元，较上年同期增长5.17%；归属于上市公司股东的净利润6.88 亿元，同比减少23.59 %；扣非归母净利润6.68 亿元，同比减少5.25%。其中Q2 公司实现营业收入12.81 亿元，较上年同期增长0.93%；归属于上市公司股东的净利润3.39 亿元，同比下跌36.77%。

    期间费用略有上涨，财务费用受汇率影响较大 上半年产生销售费用6.70 亿元，同比上涨21.60%，主要原因是旗下《一念逍遥》《奥比岛》等产品的营销推广支出以及营销人员人数增加所致。管理费用2.05 亿元，同比增长31.30%，是由于公司管理层人数增加，奖金计提数增加所致。本期财务费用为-1.14 亿元，较上期减少4480.53%，主要原因是汇率变化从而使公司现金中的美元产生汇兑收益所致。

    注重研发能力培养 公司逐渐加大研发投入，为优质游戏产品的产出赋能。截至2022 年6 月30 日，公司共有614 名研发人员，占公司总人数的56.28%，上半年新增研发人员84 人，较2021 年末增长15.84%，扩张幅度较大；2020 年至2022 年上半年的累计研发费用为14.18 亿元，占累计营业收入的比例为14.38%；

    看好新游《奥比岛》长线新游表现，储备产品丰富 通过歌手助阵等多样化的营销推广手段，《奥比岛：梦想国度》 上线前全平台预约用户数量超千万，开放预下载后连续 3 天登顶 App Store 免费榜总榜第一。上线首月，《奥比岛：梦想国度》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22 名，最高至该榜单第 6 名。随着公司后续持续投放资源，我们看好该游戏的长线运营表现。此外，公司储备产品丰富，目前公司获得版号的游戏有《超喵星计划》《黎明精英》等5款，还有多款游戏正等待版号的发放，未来产品上线值得期待。

    重视游戏长线运营，丰富活动助力延长游戏生命周期 公司始终注重游戏研发后的运营活动，通过IP 建设、多方联动、小说赋能等方式全方位的赋予产品宏大而又精细的游戏情节与背景，吸引玩家参与。

    《摩尔庄园》与中国航天文创CASCI 进行联动。为了减少活动空窗期，《问道手游》推出夏日服，自此《问道手游》每年将有四个大版本的活动，还包括周年服、新年服和国庆服，引导玩家回流。同时，同IP 端游已于今年1 月份开启新年服，5 月份开启联运大服两个活动，玩家反响良好。此外，去年上线的《一念逍遥》在今年上半年也先后推出多项活动，吸引玩家的眼球。例如4 月发布的《凡人修仙传》联动活动、6 月24 日的“仙界”新版本、7 月22 日-8 月2 日的“天下名剑” 铸剑活动等。后续《一念逍遥》将逐步登陆海外市场，有望不断催化流水表现。

    投资建议 我们预计公司22-24 年归母净利润分别为16.04/18.22/21.21 亿元，同比增长9.23%/13.61%/16.41%，对应EPS分别为22.32/25.36/29.52，对应PE 分别为15.16x/13.34x/11.46x，给予“推荐”评级。

    风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。