事件：

    　　公司发布2023 年一季报。

    　　点评：

    　　受线上游戏时间减少影响，主力产品收入同比有所下降2023 年一季度，公司实现营业收入11.44 亿元，同比下滑6.90%；归母净利润3.07 亿元，同比下滑12.33%；扣非归母净利润2.81 亿元，同比下滑15.76%。主要为一季度受部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响，主力产品《问道手游》、《一念逍遥》收入同比有所下滑。毛利率为88.28%，同比下降2.35pct，主要为自研及代理产品结构变化。销售/管理/研发费用率为30.97%/7.85%/15.24%，同比+5.28/+0.44/+1.39pct，销售费用率增长主要为《问道手游》营销费用同比增加。

    　　Q1《一念逍遥》DAU 创新高，自研项目《不朽家族》版号获批《问道手游》保持长线运营稳定更新频率，于1 月推出新年大服，4 月推出七周年活动，带动iOS 畅销榜排名提升，后续将持续优化游戏生态和品牌推广，拉动用户回流。《一念逍遥（大陆版）》开放二周年新版本，与知名IP《斗罗大陆》进行联动，春节通过品效合一的推广模式，新用户破圈+老用户回流效果较好，DAU 达到上线以来新高，后续持续推出“三界传说”剧情系统、“醉梦西湖”等活动，保持稳定的内容迭代维持玩家粘性。公司自研产品矩阵持续扩充，储备列表丰富。4 月放置手游《不朽家族》（即M66项目）获批版号，将逐步推进国内付费测试。FPS 端游《Outpost:InfinitySiege》计划今年暑期在Steam 发售；《超喵星计划》（已有版号）已授权青瓷游戏代理运营。此外储备有放置手游《Bug（代号）》、放置卡牌手游《原点（代号）》以及修仙MMO《M88（代号）》，以及代理产品《这个地下城有点怪》、《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想起源》等。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司坚持“小步快跑”战略，收敛布局赛道，聚焦优势品类，核心产品长线稳定运营，自研游戏数量持续扩容，代理游戏丰富产品矩阵，积极拓展海外市场。预计23-25 年公司实现归母净利润16.75/19.21/21.65 亿元，对应EPS 为23.31/26.72/30.12 元，PE 为23x/20x/18x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。