事件：公司发布2023 年一季报，实现营业收入11.44 亿元，同比下滑6.90%，归母净利润3.07 亿元，同比下滑12.33%，扣非后归母净利润2.81 亿元，同比下滑15.76%。

    　　《问道手游》运营持续性强，《一念逍遥（大陆版）》DAU 创新高。《问道手游》上线近7 年，运营情况仍为稳健，1 月推出新年大服，据七麦数据统计，1Q23 该游戏在iOS 游戏畅销榜中位列第20 位。《一念逍遥（大陆版）》在二周年庆“众仙归位”新版本、《斗罗大陆》联动等推动下，带来新增用户破圈和大量老玩家回流，DAU 达到上线以来的新高。但受部分玩家线下活动增多，线上游戏时间减少等因素影响，1Q23《问道手游》和《一念逍遥》收入有所下滑。

    　　营销投入加大影响利润表现。公司保持较高的营销推广投入，23Q1 销售费用率为30.97%，同比提升5.28pct，销售费用3.54 亿元，同比提升12.23%，1Q23《问道手游》等游戏营销推广支出增加；管理费用率7.85%，同比提升0.44pct；研发费用率15.24%，同比提升1.39pct。

    　　产品储备丰富，海外市场布局加快。版号审批常态化，《不朽家族》、《超喵星计划》、《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《黎明精英》、《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》等产品均已取得版号，有待上线。重点自研产品家族题材放置养成类《不朽家族》（原代号M66）于4 月拿到版号，国内方面计划于二季度开启付费测试，海外上线进度亦稳步推进；第一人称射击塔防游戏《重装前哨》计划下半年上线中国港澳台及海外地区；《BUG（代号）》、《原点（代号）》等研发测试亦在稳步推进中。

    　　盈利预测：预计公司23/24/25 年归母净利润为16.22/18.59/21.63 亿元，同比增长11.0%/14.6%/16.4%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，头部游戏老化，新游流水不及预期，行业竞争加剧