投资要点

    　　事件：2023H1 公司实现营收23.49 亿元，yoy-6.44%，归母净利润6.76亿元，yoy-1.80%，扣非归母净利润6.46 亿元，yoy-3.29%；其中2023Q2实现营收12.05 亿元，yoy-5.99%，qoq+5.26%，归母净利润3.69 亿元，yoy+9.08%，qoq+20.51%，扣非归母净利润3.65 亿元，yoy+9.12%，qoq+30.10%，业绩超我们预期。同时公司发布2023 半年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利70 元（含税）。

    　　核心产品延续稳健运营，《摩尔庄园》摊销调整贡献环比增量。2023Q2公司归母及扣非归母净利润环比增长20.51%、30.10%，超过我们预期，主要系：1）公司与《摩尔庄园》研发商于2023 年5 月26 日合作到期，将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入，贡献环比利润增量；2）《问道手游》7 周年活动表现出色，利润环比增加；3）《一念逍遥》步入稳定期，营收贡献有所回落，但在精细化运营及缩减买量投放的背景下，我们预计其利润回落幅度较缓。展望后续，我们认为《一念逍遥》将维持较为克制的买量投放，更为注重核心用户运营，我们看好其盈利能力提升，与《问道手游》持续贡献稳健利润。此外，2023Q2 公司产生汇兑收益0.94 亿元，环比Q1 增加1.20 亿元。

    　　代理+自研新游储备充沛，关注《勇者与装备》进展。公司新游储备充沛，其中1）代理产品《飞吧龙骑士》已于2023 年8 月11 日上线，截至8 月15 日其iOS 游戏畅销榜最高至24 名，且呈上升趋势；2）待上线产品中，代理产品《新庄园时代》定档2023/8/24，自研重点产品《勇者与装备》（小程序版）、《不朽家族》及代理产品《皮卡堂之梦想起源》拟于2023H2 上线，《重装前哨》《超喵星计划》《代号M88》拟于2024年上线，此外还储备有《最强城堡》（已有版号）《代号原点》《代号M72》《代号M11》等自研产品及《超进化物语2》等代理产品。公司新一轮产品周期已逐步开启，我们看好公司自研及代理新游相继上线，驱动2023H2 业绩稳健向上，贡献2024 年业绩弹性。

    　　持续研发投入，密切AI 等前沿技术。2023H1 公司月均员工数1317 人，较去年同期增加约268 人，同比增长约26%，主要系在研项目稳步推进，游戏研发人员增加167 人，海外运营增加33 人。新技术方面，公司积极关注AI 等前沿技术，已将AI 应用于美术、音频资源生成创作，以及策划、开发、测试等游戏研发过程，提升研发效率与游戏体验。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩超我们预期，主要受《摩尔庄园》摊销调整及汇兑收益影响，考虑到重点产品上线晚于我们此前预期，我们下调2023 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为20.65/27.03/33.11元（2023 年此前为22.95 元），对应当前股价PE 分别为21/16/13 倍。我们看好公司新产品周期下的业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新游不及预期，老游长线运营不及预期，行业竞争加剧风险。