事件：公司2023 年上半年实现营业收入23.49 亿元，YoY-6.44%，实现归母净利润6.76 亿元，YoY-1.80%，扣非后归母净利润6.46 亿元，YoY-3.29%；2Q23 实现营收12.05 亿元，YoY-5.99%，QoQ+5.26%，归母净利润3.69亿元，YoY+9.08%，QoQ+20.51%。

    　　《问道手游》和《一念逍遥》运营持续性强。《问道手游》上线近7 年，运营情况仍为稳健，据七麦数据统计，2023 年上半年《问道手游》在iOS 游戏畅销榜平均排名第29 名，单日排名最高升至该榜单第10 名。《问道手游》

    　　在第二季度开启了7 周年活动，2Q 收入及利润环比均有所增加。《一念逍遥》

    　　保持稳定迭代更新计划，累计用户超2400 万，2023 年上半年在iOS 游戏畅销榜最高升至第7 名，我们预计该游戏将继续稳健贡献流水。

    　　费用率略有提升，《奥比岛》贡献利润增量。1H23 公司销售费用6.43 亿元，同比下滑3.90%，主要由于《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费及运营服务费同比有所减少，销售费用率27.40%，同比提升0.72pct；管理费用率8.30%，研发费用率15.74%，同比略有提升。《奥比岛：梦想国度》于22年7 月上线，1H23 较去年同期贡献利润增量。

    　　产品储备丰富，关注《勇者与装备》上线进展。公司《勇者与装备》、《不朽家族》、《新庄园时代》等产品均已取得版号，有待上线。具体来看，自研重点产品《勇者与装备》于5 月取得版号，计划今年下半年推出小程序版本；代理模拟经营产品《新庄园时代》已定档8 月24 日，将在中国大陆地区上线；第一人称射击类端游《重装前哨》计划2024 年一季度在Steam 上发售；《M72（代号）》、《M88（代号）》的研发测试亦在稳步推进中。

    　　盈利预测：预计公司23/24/25 年归母净利润为14.03/16.89/19.79 亿元YoY-4.0%/+20.4%/+17.2%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，头部游戏老化，新游流水不及预期，行业竞争加剧