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吉比特(603444)机构评级研报股票分析报告

 
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吉比特(603444):新品尚未贡献利润 老产品流水下滑

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  吉比特发布2023 年三季报,23Q3 营业收入9.58 亿元,同比-27.41%;归母净利润1.83 亿元,同比-43.31%;扣非后净利润1.78 亿元,同比-46.78%。

      核心游戏收入下滑,8 月上线的新品表现亮眼,稳步推进多款重点产品上线。

      维持买入评级。

      支撑评级的要点

      新游表现亮眼但尚未贡献利润,老产品流水下滑。《问道手游》本年1-9月营收同比减少,宣传及运营服务相关支出有所增加,利润同比有所减少;《一念逍遥(大陆版)》流水同比减少较多,但营销费用等支出也有所下降;《奥比岛:梦想国度》营业收入及利润同比增加;8 月上线的《飞吧龙骑士》畅销榜排名最高来到15 名,目前稳定在前50,该产品同比贡献增量营收,但尚未产生利润。2023 年1-9 月,公司境外收入合计1.85 亿元,同比基本持平。境外发行的《一念逍遥(欧美版)》《地下城堡 3(港澳台版)》《奇葩战斗家(东南亚版)》,尚未产生利润。

      版号储备丰富,稳步推进多款重点产品上线。目前公司储备的重点产品中至少有6 款已获版号。自研的《勇者与装备》已于8 月底上线小程序版本,预计《不朽家族》和《超喵星计划》将分别于23Q4 和24H1 上线,端游《重装前哨》预期2024 年2 月上线steam;代理产品《皮卡堂》《超进化物语2》计划23Q4 上线。M88(二次元放置MMO)、M72(修仙放置养成)、M11(西幻放置挂机)等新项目稳步推进中。

      23Q3 销售费用率大幅下降,研发费用率提升。23Q3 公司毛利率87.53%,同比+2.72 ppts,主要由于22Q3 代理产品《奥比岛》上线产生版权金与分成, 导致彼时毛利率较低。23Q3 销售/ 管理/ 研发费用率为26.79%/8.20%/19.00%,同比-7.01 /+1.30 /+6.44 ppts;由于23Q3 上线新游较少,且《一念逍遥(大陆版)》宣传及运营费用减少,同时22Q3《奥比岛》《一念逍遥(海外版)》等营销支出较高,导致23Q3 销售费用率同比有较大幅度的缩减;23Q3 公司新增项目研发人员,研发费用同比小幅增加,但由于营收下滑较大,因此研发费用率同比有较大提升。

      估值

      吉比特核心游戏收入同比下滑;后续优质产品储备丰富,近期新游表现亮眼,有望在后续贡献业绩增量。考虑核心产品收入下滑,我们下调了2023-2025 年盈利预测,预计2023/24/25 年归母净利润为11.99 /15.37/17.90 亿元,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      游戏监管超预期;宏观经济下滑;新游表现不及预期。

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