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吉比特(603444)机构评级研报股票分析报告

 
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吉比特(603444)季报点评:核心产品表现承压 关注新品上线进展

http://www.chaguwang.cn  机构:中原证券股份有限公司  2023-10-27  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年第三季度报告。2023Q3 实现营业收入9.58 亿元,同比减少27.41%,环比减少20.48%;归母净利润1.83 亿元,同比减少43.31%,环比减少50.37%;扣非后归母净利润1.78 亿元,同比减少46.78%,环比减少51.21%。前三季度实现营业收入33.07 亿元,同比减少13.66%,归母净利润8.59 亿元,同比减少15.07%,扣非后归母净利润8.24 亿元,同比减少17.82%。

      投资要点:

      核心产品流水下滑拖累利润。2023 年前三季度《问道》端游收入与利润与上年同期基本持平;《问道手游》营业收入同比减少,同时宣传费以及运营服务费等相关支出增加导致整体利润同比减少;《一念逍遥(大陆版)》的宣传费及运营服务费等产品支出虽然同比减少,但流水相比上年同期减少较多导致业务利润有所减少。

      其他产品中,《奥比岛:梦想国度》的营业收入和利润同比均有增加。新品《飞吧龙骑士》于8 月上线,贡献增量收入,但由于前期营销推广投入较大,还未产生利润贡献,上线至今《飞吧龙骑士》在App Store 游戏畅销榜平均排名第42 名,最高至第15 名,未来或将贡献增量业绩。

      汇率波动亦对利润产生影响。公司部分业务以美元结算且持有较多的美元,1-9 月由汇率变动产生的收益为5702.77 万元,同比减少1.57 亿元,其中Q3 汇率变动产生损失1195.34 万元,Q2 汇率变动产生收益9432.43 万元。剔除汇率和投资业务影响后,Q3 公司归母净利润为2.06 亿元,同比下降27.20%,Q1-Q3 归母净利润为8.05 亿,同比下降14.24%。

      毛利率维持稳定。2023Q3 公司毛利率87.53%,同比提升2.72pct,环比下滑1.22pct;前三季度毛利率88.23%,同比提升0.06pct;公司毛利率总体维持稳定。2023Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.79%/8.20%/19.00%,同比分别变动-7.01pct/1.3pct/6.44pct。销售费用率下降主要是由于上年同期《奥比岛:梦想国度》以及《一念逍遥(韩国版)》上线带来较多营销推广支出;研发费用率提升主要是由于研发人员数量增加所致,截止至2023 年9 月,公司研发人员数量827 人,占公司总人数的58.04%。

      储备新游蓄势待发。公司目前还有包括《Outpost:Infinity Siege(重装、前《哨不)朽》家族(代号M66)》、《超喵星计划》、代号原点、代号M88、代号M11 等自研游戏,以及《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》、《超进化物语2》等代理游戏,涵盖放置养成类、模拟经营类、Roguelike、RPG 等多种游戏元素。其中《皮卡堂之梦想起源》预计12 月15 日上线、《不朽家族》于9 月22 日开启全渠道预约、《超进化物语2》开启预约、《重装前哨》预计2024Q1在Steam 发售。

      投资建议与盈利预测:考虑到公司核心产品流水下滑导致业绩承压,我们下调对公司的盈利预测,预计2023-2025 年EPS 为17.20元、20.28 元和22.49 元,按照10 月26 日收盘价266.18 元,对应PE 为15.47 倍、13.12 倍和11.84 倍,下调至“增持”投资评级。

      风险提示:核心产品流水下滑;行业监管政策变化;游戏产品市场竞争加剧;新产品上线进度以及表现不及预期;买量市场竞争加剧;游戏行业估值中枢下移

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