事件：公司发布2023 年三季报，Q3 实现营业收入9.58 亿元，同比下滑27.41%；归母净利润1.83 亿元，同比下滑43.31%。前三季度实现营业收入33.07 亿元，同比下滑13.66%；归母净利润8.59 亿元，同比下滑15.07%。

    　　经典游戏保持长线运营，《飞吧龙骑士》表现亮眼。3Q23 公司主动调整运营策略，对《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》等头部游戏的营销推广费有所控制，更为注重存量用户的精细化运营，流水与利润贡献有所下滑，据七麦数据统计，《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》3Q23 平均位列iOS 游戏畅销榜第40/53 名，仍稳居头部。代理产品《飞吧龙骑士》于8 月11 日公测，据七麦数据统计，截至10 月23 日平均位列iOS 游戏畅销榜41 位，贡献增量收入，我们预计该游戏将于4Q23 产生利润增量。

    　　汇率波动等影响利润同比表现。若将汇率波动和投资业务对利润的影响剔除，2023 年第三季度调整后归母净利润2.06 亿元，同比下滑27.20%，前三季度调整后归母净利8.05 亿元，同比下滑14.24%。

    　　持续加大研发投入，产品储备丰富。截至23 年9 月末，公司员工人数达1425人，其中研发人员数量827 人，占公司总人数的58%，较上年末增加135人，为存量及在研产品提供支持。展望4Q23 及明年，公司产品储备丰富，其中《皮卡堂之梦想起源》、《超进化物语2》、《不朽家族》等产品均计划年内上线；《勇者与装备》小程序版本持续完善；第一人称射击类端游《重装前哨》计划2024 年一季度在Steam 上发售；《M72（代号）》、《原点（代号）》的研发测试亦在稳步推进中。

    　　盈利预测：预计公司23/24/25 年归母净利润分别为12.04/15.44/17.76 亿元，YoY-17.6%/+28.3%/+15.0%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，头部游戏老化，新游流水不及预期，股价大幅波动风险