事件：吉比特公布25Q1 业绩，公司25Q1 实现营业收入11.36 亿元，同比增长22.47%，环比增长29.44%；实现归母净利润2.83 亿元，同比增长11.82%， 环比下降1.43%； 实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比增长38.71%，环比增长4.11%。

    　　主要存量游戏企稳，《问剑长生》等新游有望持续贡献增长动能。公司存量游戏25Q1 流水逐步企稳，其中（1）《问道端游》流水为3.21 亿元，同比下降16.19%，环比上升34.87%；（2）《问道手游》流水为4.41 亿元，同比下降15.84%，环比下降4.34%；（3）《一念逍遥》流水为1.30 亿元，同比下降23.08%，环比提升11.11%。存量游戏企稳基础上，公司新游《问剑长生》于25Q1 上线，该季度流水达3.63 亿元，为公司贡献增量收入以及利润，且该游戏后续有望于中国港澳台和欧美地区陆续上线。此外，公司储备新游陆续上线有望持续带动公司成长，建议关注（1）《杖剑传说》已开启全平台预约，预计将于25H1 正式上线；（2）代理运营SLG 游戏《九牧之野》预计25H2上线，期待新游陆续上线为公司持续贡献增长动能。

    　　公司25Q1 收入恢复同比增长，整体业绩超我们预期。公司25Q1 收入端恢复同比增长，实现营业收入11.36 亿元，同比增长22.47%，环比增长29.44%。

    　　期间费用方面，公司销售/管理/研发费用率分别为31.7%/9.7%/15.9%，同比+0.03/-0.33/-4.14pct，环比+9.50/+4.47/-3.96pct，公司有效管控研发费用，销售费用率因25Q1 新游《问剑长生》上线环比上升明显。归母净利润方面，公司25Q1 实现归母净利润2.83 亿元，同比增长11.82%，环比下降1.43%，环比下降主要因（1）24Q4 根据全年公司经营业绩冲减部分奖金；（2）25Q1 汇兑损失为278.5 万元，24Q4 则为收益4112.29 万元；（3）新游《问剑长生》上线导致销售费用环比有所增长。

    　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收44.09/46.75/51.39 亿元；归母净利润11.34/12.59/14.35 亿元；对应PE 分别为13.4/12.1/10.6 倍。公司新游上线带动增长，存量游戏逐步企稳，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。