投资要点

    　　事件：2021H1 公司实现营收 18.68 亿元（+85.34%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润 2.75 亿元（+112.32%）；实现扣非归母净利润 2.46亿元（+103.49%）；实现经营性现金流净额 1.38 亿元（+210.62%）。

    　　业绩符合我们预期，CDMO 业务保持高增长驱动公司发展。根据公司中报，2021Q2 公司实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 86%，业绩符合我们的预期。公司业绩增长的主要原因系 CDMO 业务的持续高增长：

    　　分业务看 2021H1 公司 CDMO 业务实现营收 10.24 亿元（+134.8%），特色原料药及中间体业务实现营收 6.57 亿元（+33.0%）。其中 CDMO 业务项目涉及抗心衰、抗抑郁、抗帕金森、抗肺癌、抗丙肝、抗糖尿病、抗呼吸系统感染等治疗领域，驱动公司业务发展。

    　　平台化能力不断拓展，CDMO 项目数量持续增加。公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域已做到行业领先，小分子合成能力业内一流；客户方面，公司承载全球 500 多家合作伙伴的创新药项目，致力于以 GMP 标准向客户提供创新药临床前 CMC，临床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期，NDA 至上市全产业链的一站式优质服务，服务客户覆盖 Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等跨国制药巨头，以及贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内知名创新药公司；产能方面，公司已经在台州、苏州、杭州、美国建立了多个研发和生产基地；项目结构方面，截至 2021H1，公司承接的 CDMO 项目，已上市项目 18 个，处于Ⅲ期临床的项目 41 个，处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有 471 个，体现了一线 CDMO 企业能力。在质量管理方面，2021H1 公司累计接待并通过国内官方的 GMP 检查 3 次，公司及子公司共接受客户检查 39 次，质量体系得到客户高度认可。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司 2021H1 中报符合我们的预期，我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023 年公司实现归母净利润 6.12/8.13/10.69亿元，当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 63/47/36 倍，公司归母净利润 2020-2023 年复合增速有望超 40%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降，汇兑损益风险等。