事件：公司2021年上半年实现营业收入18.68亿元，同比增长85.34%；归母净利润2.75亿元，同比增长112.32%；扣非净利润2.46亿元，同比增长103.49%。Q2单季度实现营收10.12亿元（+64.17%），归母净利润1.80亿元（+86.02%），单季度收入、利润创历史新高。

    商业化产品持续放量，驱动CDMO业务高速增长。公司上半年CDMO业务实现收入10.24亿元，同比增长134.77%。公司深度绑定诺华， Entresto上半年销售额16.75亿美元，同比增长46%，Kisqali销售额4.2亿美元，同比增长31%，预计相关商业化订单持续放量。另外，公司还与国际制药巨头Roche、Zoetis、GSK、Gilead等形成深度嵌入式合作关系，项目储备逐年增多。公司目前承接的CDMO项目中，已上市项目18个（年初16个），处于Ⅲ期临床的项目41个（年初40个），处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有471个（年初438个），丰富的早期项目储备为后续提供更多的成长空间。

    江苏瑞科复产提振API业务收入。公司上半年API业务实现收入6.57亿元，同比增长33%。其中江苏瑞科上半年实现营收2.89亿元，实现净利润0.58亿元，扭亏为盈。公司与国内外众多知名制药企业建立长期稳固的合作，其中卡马西平、酮洛芬、格列齐特、柳氮磺胺吡啶等多个特色原料药及中间体的细分市场占有率位居前列。同时，公司加速推进原料药制剂一体化建设，四维医药制剂基地已接受了现场检查，九洲生物完成了多家供应商的现场审计，全面保障公司后续制剂业务的发展。截止目前，公司已有12个处于不同研发阶段的仿制药制剂项目，多个产品已完成BE阶段工作。

    盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润6.19/8.14/10.06亿，同比增长63%/31%/24%，维持“买入”评级。

    风险提示：订单数量增长不及预期，汇率波动风险，大订单丢失。