业绩预览

    　　预测盈利同比增长60-80%

    　　2022 年1 月18 日，公司发布2021 年业绩预增公告，预计实现归母净利润6.09-6.85 亿元（+60%-80% YOY），业绩符合市场预期。

    　　关注要点

    　　业绩符合市场预期，CDMO业务快速增长。公司预计2021 年实现归母净利润6.09-6.85 亿元（区间中值6.47 亿元，+70% YOY），实现扣非归母净利润5.32-5.96 亿元（区间中值5.64 亿元，+75% YOY）；以区间中值计算，公司4Q21 实现归母净利润1.74 亿元（+23% YOY），实现扣非归母净利润1.27 亿元（+14% YOY），业绩符合市场预期。公司业绩保持快速增长，主要得益于公司研发能力和交付能力稳步提升，CDMO业务客户管线和产品管线的不断拓展。

    　　深耕小分子CDMO多年，客户合作不断深入，项目数量不断增长。公司在CDMO领域具有丰富的研发生产经验，可提供一站式服务。公司和主要大客户诺华之间的项目管线不断丰富，同时积极拓展与罗氏、吉利德等其他国际大药企以及绿叶制药、贝达药业等中小型生物制药公司的业务合作。随着公司CDMO研发和生产能力的提升，CDMO项目数量实现快速增长，临床I/II 期等早期项目数量占比不断提升。我们认为随着客户研发管线的向后推进，公司潜在商业化放量空间大。

    　　新业务布局打开成长空间。在小分子CDMO业务基础上，公司积极拓展制剂、多肽、核酸等业务，我们认为未来有望打开成长空间。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2021/2022 年净利润6.44/8.64 亿元不变，新增2023 年净利润11.11 亿元。我们维持目标价59.25 元（基于SOTP估值），相较当前股价有15.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。当前股价对应2022/2023 年50/38 倍P/E。

    　　风险

    　　第一大客户收入占比过高；商业化订单波动较大；上游原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。