事件：2022 年3 月2 日公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案）摘要公告，拟以23.82 元/股的价格向董事、高管、中层管理人员及核心骨干等297 人授予股票184.50 万股。

    股权激励进一步绑定核心骨干且彰显公司持续快速发展的决心：

    根据公司发布的2022 年限制性股票激励计划（草案）摘要公告，公司拟以23.82 元/股的价格向297 人授予股票184.50 万股。其中，激励对象包括公司董事和高管6 人，中层管理人员及核心骨干291 人。业绩考核要求为：以2020 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于115%、180%、260%。从股权激励对象和业绩考核要求等方面分析，我们认为：本次股权激励一方面深度绑定公司核心骨干，为公司的持续发展奠定坚实的人才基础；另一方面彰显公司对未来业绩持续高增长的信心。

    强化“中间体+原料药+制剂”的一体化布局，推动CDMO业务的快速发展：

    公司致力于为国内外创新药公司及新药研发机构提供一流的创新药CDMO 服务，根据公司公告，公司目前已与Novartis、Roche、GSK、Gilead、第一三共等国际制药巨头形成深度嵌入式合作关系。从目前订单结构和产能扩建情况分析，我们认为：公司的CDMO 业务未来有望持续快速发展。其中，订单方面，根据公司公告，截止到2021H1，临床I/II 期、临床III 期、已上市阶段项目数量分别为471 个、41 个、18 个，临床I/II 期阶段、已上市阶段项目分别同比增长96 个、7 个，后续商业化项目放量有望推动CDMO 业务的快速发展；产能方面，公司近期通过收购康川济医药、杭州泰华等，强化“中间体+原料药+制剂”的一体化CDMO 布局，充足的产能有效保障了订单的准时交付。

    投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润6.48 亿元、8.56 亿元、11.32 亿元，分别同比增长70.1%、32.2%、32.3%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生产安全事故风险、业务拓展不及预期风险等。