公司近况

    2022 年3 月2 日，公司发布2022 年股票激励计划（草案），拟向包括公司董事、中高管和核心骨干在内的297 人授予184.50 万股，授予价格为23.82 元/股。

    评论

    常态化股权激励，保障公司长期发展。本次股票激励拟向包括公司董事、中高管和核心骨干在内的297 人授予184.50 万股，占公告时总股本的0.2216%。公司层面业绩考核要求：以2020 年净利润为基数，2022/2023/2024 年净利润增长率不低于115%/180%/260%（CAGR约为30%）。公司在2020 年、2021 年和2022 年均推出股票激励计划，我们认为常态化股票激励有助于激发员工的发展动力，保障公司长期发展。

    深耕小分子CDMO多年，客户合作不断深入，项目数量不断增长。公司在CDMO领域具有丰富的研发生产经验，可提供一站式服务。公司和主要大客户诺华之间的项目管线不断丰富，同时积极拓展与罗氏、吉利德等其他国际大药企以及绿叶制药、贝达药业等中小型生物制药公司的业务合作。随着公司CDMO研发和生产能力的提升，CDMO项目数量实现快速增长，临床I/II 期等早期项目数量占比不断提升。我们认为随着客户研发管线的向后推进，公司潜在商业化放量空间大。

    新业务布局打开成长空间。在小分子CDMO业务基础上，公司积极拓展制剂、多肽、核酸等业务，我们认为未来有望打开成长空间。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021/2022/2023 年净利润6.44/8.64/11.11 亿元不变，我们维持目标价59.25 元（基于SOTP估值），对应2022/2023 年57.1/44.4 倍P/E，相较当前股价有25%的上行空间，维持跑赢行业评级。当前股价对应2022/2023 年45.7/35.5 倍P/E。

    风险

    第一大客户收入占比过高；商业化订单波动较大；上游原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。