事件概述

    公司发布2022 年三季报：公司前三季度实现营业收入43.7 亿元，同比增长45.55%、实现归母净利润7.43 亿元，同比增长57.09%、实现扣非净利润7.63 亿元，同比增长74.53%。

    分析判断:

    业绩继续呈现高速增长，维持买入评级

    公司2022 年前三季度实现营业收入43.7 亿元，同比增长45.55%，其中22Q3 单季度实现营业收入14.18 亿元，同比增长24.83%，我们判断受益于CDMO 业务的持续兑现以及原料药业务呈现稳健增长。截止2022 年中报，公司已形成漏斗型的项目结构，即临床I/II 期项目662 个、临床III 期项目55 个、商业化项目23 个，分别同比增长40.6%/34.1%/27.8%，均呈现高速增长的趋势、需求端继续呈现高强度需求；另外叠加通过持续加强杭州、临海、美国等研发中心能力建设，以及通过收购杭州Teva 工厂、南京康川济医药等公司，持续强化公司在“原料药+制剂”CDMO 一体化平台能力建设、提升公司供给端能力提升。

    展望未来，公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及一系列国内外小客户的开拓，叠加自建和收购Teva 杭州工厂，有望在未来3~5 年继续实现高速增长。

    盈利能力逐渐提升，研发费用率持续保持高强度公司2022 年前三季度毛利率和净利率分别为34.72%和16.96%，分别同比提升2.41 pct 和1.20 pct，我们判断主要受益于规模效应、以及高毛利率业务CDMO 业务占比提升等因素影响。公司2022 年前三季度研发投入为2.27 亿元，同比增长86.24%，占收入比重达到5.20%，我们预计研发支出主要用于储备CDMO 业务上的能力平台建设以及开发仿制药制剂品种，为公司未来业绩增长增添动力。

    业绩预测及投资建议

    公司作为战略转型中的准一线CDMO 企业，加速打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中，另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。维持营收预期不变、上调EPS预期，即22-24 年营收分别为57.49/77.40/101.40 亿元， EPS 分别由1.08/1.54/2.11 元上调为1.12/1.55/2.14 元，对应2022 年10月25 日36.49 元/股收盘价，PE 分别为32.71/23.59/17.03 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、定增具有不确定性。