事件：

    公司1 月24 日发布2017 年度业绩预增公告，报告期内业绩预计增加1.45亿元到1.77 亿元，同比增加90%到110%；扣非后业绩预计增加1.33 亿元到1.65 亿元，同比增加84%到104%，继续维持高速增长。

    点评：

    业绩符合预期，持续看好公司业务高增长

    公司2017 年预计盈利为3.05-3.37 亿元，同比大幅增长90%-110%。我们此前对公司2017 年的盈利预测为3.28 亿元，同比增长104%，公司业绩预告符合我们预期。业绩增长原因主要系公司深耕贵州省内市场，大力拓展省外及海外市场，随着贵州省“十三五”期间交通基础设施建设持续保持高投入，公司作为区域龙头充分受益所致。

    毛利率较高的工程咨询业务占比持续增长，盈利结构改善趋势明显

    致公司2017 年度净利润同比增长较快的另一重要因素为：报告期内，公司主营业务中毛利率较高的工程咨询业务（2017H1 毛利率为46.73%）增长较快，同时主营业务中毛利率较低的工程承包业务（2017H1 毛利率为7.79%）占比不断减少，公司收入与盈利结构发生显著改善所致。

    工程承包业务虽非勘察设计企业核心业务，且利润贡献率较低，但对公司打通“规划+设计+施工+管理”全流程能力具有重要作用。公司近年工程承包业务发展亦较为迅速，2017 年12 月14 日公司公告中标7.1 亿美元肯尼亚特大道路建设工程施工总承包合同，显示公司在EPC 总承包大体量项目方面的竞争能力提升明显。

    新签订单持续高增长，非省内业务拓展成效显著

    公司深耕山地特殊地形交通工程领域多年，在特大桥梁、特长隧道、地质勘查与试验检测等方面拥有多项关键技术。2017 年前三季度，公司新签合同25.0 亿元，同比大增279%。我们估算公司在手订单超过24.95 亿元（剔除肯尼亚特大订单），为2016 年营业收入的1.6 倍，对未来业绩形成强力保障。

    公司早年收入结构中贵州省内业务占比基本维持在90%以上，近两年非省内业务占比持续提升。2017 年前三季度，公司非省内业务收入占比已升至约30%，非省内业务新签订单占比约25%（剔除肯尼亚特大订单），两项数据均达近年新高。公司目前在国内共有6 家省外分公司，海外分公司以赞比亚/肯尼亚（非洲分公司）与印度（贵州海上丝路投资有限公司）为重要锚点，对公司未来面向非洲与南亚等“一带一路”沿线地区进行业务拓展的海外战略提供运作平台与经营窗口。

    从“借船出海”迈向“造船出海”，首次担任海外大型工程总承包角色

    公司自2013 年开始以“跟随战略”涉足海外业务，主要采取为央企海外项目提供专业技术服务等方式进行。随着上市后发展速度持续加快以及海外经验的不断积累，公司目前已逐步从早期的“借船出海”战略升级为以项目总承包角色主导项目实施的“造船出海”战略。

    以肯尼亚项目为例，公司首次以项目总承包角色参与海外大型工程，不仅承担勘察设计业务、组建中心实验室及部分试验检测业务，还将承担约1/3的工程施工业务。海外项目的逐步落地，显示公司在海外业务方面的品牌影响力正在逐步提升，国际市场空间有望获得大幅拓展。

    云贵“十三五”基建投资规划超万亿，对公司主营业务形成有效支撑

    贵州定位我国西南地区最重要的陆路交通枢纽之一，“十三五”交通规划公路投资额超5,000 亿元，进一步扩充高速及省级公路市场需求。贵州/云南2017 年前三季度路桥投资居全国第二/三位，持续实现高基数强势增长，对公司优势主业形成利好。公司目前在贵州省路桥业务的市场占有率约为33%，云南路桥业务的市场占有率亦超过20%。未来随着两省“十三五”交通规划不断深化落实，将对公司主营业务增长形成有效支撑。

    盈利预测和投资评级：

    云贵川等西南地区“十三五”期间基建投资增速维持高增长，公司2017年业务拓展迅速，新签合同大幅增长，非省内业务占比不断提升，海外拓展成效显著。我们维持对公司的盈利预测与投资评级，预计公司2017-2019 年归母净利润为3.28、4.67、6.07 亿元，对应EPS 为2.64、3.77、4.89 元，维持“增持”评级。

    风险提示：西南地区基建投资增长不达预期；海外项目实施进展不达预期；汇率变动产生汇兑损益风险。