投资要点

    合同金额达20 亿人民币，后续有望继续获得毛里求斯智慧城市项目。项目合同金额为3.153 亿美元，折合人民币约20.02 亿元，合同金额较大；按照合同约定，2018 年6 月30 日前公司提交方案设计、施工图，项目推进速度较快。怡海花园属于毛里求斯“智慧城市计划”的重要项目，公司未来有望继续获得智慧城市计划的其他项目。

    项目的系统风险较低，回款保障程度较高。根据外交部资料，毛里求斯政局长期稳定、经济发展较好，因此怡海花园项目的系统风险较低；项目发包方怡海投资有限公司由毛里求斯国家投资公司、怡海国际投资管理有限公司合资设立，股东方实力较强、项目执行有保障。根据合同，承包人完成3 万平米建筑后，发包人支付完工部分造价的97%，之后按月支付进度款，此项目的回款保障程度较高。

    再次获得海外大单，海外重大合同金额达10.26 亿美元。2017 年12 月，公司签订肯尼亚卡莱郡希莫尼综合发展项目1809 公里道路建设工程第一部分 1073 公里路段合同，公司的份额为7.1 亿美元。结合此次订单，公司海外重大合同金额达10.26 亿美元，约为2016 年公司营业收入的4.1 倍。

    公司在手合同充足、约为16 年收入的5.6 倍，保障未来业绩较快增长。

    2017 年前三季度新签合同25 亿，叠加四季度以来公司陆续签订的重大合同，我们估计公司在手合同金额超过90 亿元、约为2016 年收入的5.6 倍，充足订单保障未来收入较快增长。

    盈利预测和评级：我们下调公司2017-2019 的EPS 至2.60 元、3.68 元、4.68 元，2018 年2 月23 日收盘价对应的PE 分别为23.7 倍、16.7 倍、13.2倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外项目未能生效的风险；海外项目所在地出现政治、地域风险；海外项目回款不及预期的风险；国内新签订单不达预期的风险；国内项目出现回款风险大幅计提资产减值损失的风险