投资要点

    　　说明：

    　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    　　要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    　　风险提示：

    　　公司2 017 年新签合同81.82 亿、同比增长253%，我们估计公司目前在手合同超过86.67 亿、约为2017 年收入的4.5 倍。工程咨询、工程承包新承接合同额分别为27.23 亿元、55.11 亿元，同比增长45.69%、12.1 倍，目前公司在手咨询订单金额达31.56 亿、约为2017 年咨询收入的2 倍；贵州省内、省外分别新承接合同额28.15 亿元、54.19 亿元，分别同比增长63.57%、8.52 倍。

    　　公司2017 年实现营业收入19.27 亿元、增长21.49%，主要源自工程咨询业务高增长的驱动。工程施工、工程咨询分别实现营收3.39 亿元、15.81 亿元，同比增长-35.75 %、50.43 %，工程承包业务下滑系公司业务结构调整所致；公路、建筑、市政、水运及其他行业营收分别为16.15 亿元、0.72 亿元、2.22亿元、0.11 亿元，分别增长22.22%、77.32%、8.08%、-3.54%，公路和建筑行业增长较快；贵州省内、省外营收分别同比增长12.35%、94.27%。

    　　公司2017 年实现综合毛利率41.01%，较去年同期提升7.50%，主要系工程咨询业务毛利率提升所致；实现净利率17.10%、同比增加6.97%。工程施工、工程咨询业务毛利率分别为13.53%、46.70%，分别提升-0.34%、3.62%；公路、建筑、市政、水运及其他行业毛利率分别增加8.60%、11.21%、1.46%、-16.94%，贵州省内、省外毛利率分别增加8.50%、2.89%。

    　　公司2017 年期间费用占比较去年提升0.32%，其中销售费用占比上升0.21%，管理费用占比上升0.98%，主要系业务规模扩大导致人员费用增加所致；财务费用占比下降0.87%，主要系IPO 募集资金到位导致利息支出减少所致。

    　　公司2017 年资产减值损失占收入比例为7.39%、同比提升1.10%；每股经营性现金流净额为0.61 元，同比减少2.71 元/股，主要系本期支付的职工薪酬和税金增加所致。

    　　盈利预测与评级：我们上调了公司的盈利预测，预计2018-2020 年的EPS 分别为3.80 元、5.04 元、6.42 元，4 月18 日收盘价对应的PE 分别为17.7 倍、13.3 倍、10.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：西南地区基建投资增速下滑；国内新签订单不达预期的风险；回款风险增加导致资产减值损失大幅增长；海外项目未能生效的风险；海外项目所在地出现政治风险