投资要点

    事件：23H1,公司实现营业收入9.31 亿元，同比增长67.88%，归母净利润1.14 亿元，同比增长256.51%；扣非归母净利润6478 万元，同比增长181.97%。

    交付项目稳步推进，业绩同比恢复。2022 年上半年，公司业务由于疫情反复开展受挫，业绩承压。2023H1，随着线下活动常态化，线下体验经济逐步复苏，文旅、消费需求释放，公司交付项目稳步增加，收入和利润呈现恢复性增长。

    客户需求持续恢复，在手订单及新签订单充沛。得益于线下体验经济的持续复苏和城市更新带来新的市场机会，公司业务需求和新签订单呈现回暖趋势，2023H1，公司新签订单合计约为7.61 亿元；截止2023 年6月30 日，公司在手订单余额46.36 亿元。2023 年7-8 月，公司先后中标签约黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼3D 内容制作等多个项目；新签订单合计约4.5 亿元。

    公司在手及新签订单充沛，随后续订单将有序开展及交付，业绩有望持续修复。

    护航亚运会相关场景设计，品牌力及业绩有望双升。公司正积极推进多项亚运会数字媒体内容制作和软件系统服务，全力保障与杭州亚运会相关联的场馆、场景布展设计和沉浸式体验打造。亚运会项目的开展助力打造公司于展览展示行业的品牌力，且相关项目订单的完成有望贡献业绩。

    毛利率回升，费用率同比下降：2023H1，公司毛利率为33.45%，同比提升11.29pct。2023H1，公司销售费用率5.94%，同比变动-2.19pct；管理费用率5.05%，同比变动-1.94pct；研发费用率为3.71%，同比变动-2.45pct；基于收入基数提升，毛利率及费用率均有所改善。

    盈利预测与投资评级：公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒，AI、VR 等新技术将打开展览赛道想象空间。但考虑到上半年订单交付进度不及我们预期，我们将2023-2025 年的归母净利润从3.6/4.6/5.8亿元调整至3.2/4.2/4.9 亿元，同比增长383%/31%/16%，对应当前股价PE 分别为 24/18/16X，维持 “买入”评级。

    风险提示：订单交付进展不及预期，市场竞争风险，AI 技术及应用发展不及预期。