事件概述

    根据风语筑发布的2023 年报及2024 年一季报，公司2023 年全年实现营业收入23.50 亿元，同比增长了39.75%，实现归母净利润为2.824 亿元，同比增长了327.53%，拟每10 股派发现金红利2 元（含税）。公司2024 年一季度实现营业收入2.95 亿元，同比下降30.29%，归母净利润为-1501.39 万元。

    盈利能力回升，费用率下降

    2023 年，公司盈利能力持续回升，整体毛利率为29.89%，比去年同期提升2.76pct；分业务来看，城市数字化体验空间业务毛利率为34.11%，比去年同期提升7.08pct，文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为25.43%，比去年同期降低0.65pct，数字化产品及服务业务毛利率为53.56%，比去年同期降低0.31pct。费用率方面，2023 年公司销售费用率比去年同期降低0.73pct 至5.34%，管理费用率比去年同期降低1.04pct 至4.40%，研发费用率比去年同期降低0.90pct 至3.37%，财务费用率为-0.22%，比去年同期降低0.06pct。

    新签订单增长显著，一季度业绩波动影响有限2023 年，公司完工项目和营业收入大幅增长。截至2023 年底，公司全年新签订单金额合计为26.49 亿元，较上年增长10.63 亿元；在手订单余额44.89 亿元，为公司业绩转化奠定基础。2024 年第一季度业绩出现了季节性波动，主要原因是（1）一季度计提资产减值准备0.22 亿元；（2）在一季度完工确认收入的项目减少。我们判断目前公司获取订单竞争态势良好，在手订单充足，基本面运行稳健，一季度的业绩波动不影响我们对其全年及中长期经营趋势及盈利状况的预期。

    积极探索元宇宙/AIGC，政策加持文化数字产业发展根据年报披露，公司紧紧抓住“文旅热”“博物馆热”的良好机遇，组建专注于文化旅游和体验消费研究的风语筑新文旅研究院，综合介入城市更新场景，大力拓展数字新文旅业务。公司积极布局元宇宙领域，不断提升商业壁垒，积极运用各种AI 模型工具，开拓AIGC、PGC 在数字创意与内容创作领域的融合应用，同时利用自身业务资源以及技术应用领域优势，布局3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设业务，落地数字文旅等应用场景。在多重围绕“文化自信”的政策利好加持下，数字文化产业预期将显著受益，行业发展前期可期。风语筑作为展览展示数字文创行业龙头，有望直接受益。

    投资建议: 维持“买入”评级

    结合公司最新财报， 我们调整公司2024-2026 年营收30.75/36.87/ （ 未预测） 亿元的预测至27.41/31.34/35.57 亿元，调整2024-2026 年归母净利润4.42/5.40/（未预测）亿元的预测至2.94/3.52/3.88亿元, 调整EPS 0.74/0.91/（未预测）元的预测至0.50/0.60/0.66 元，对应2024 年4 月29 日11.28 元/股收盘价，PE 分别为23、19、17 倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平较低，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。