本报告导读：

    公司自繁自养智慧园区模式有效保证低成本快速扩张，种猪资源优势明显，养殖技术及管理水平持续改善，未来扩张有望超预期。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级；把握周期东风，公司加速扩张，预计2022/2023/2024 年EPS 分别为0.77/3.69/5.01 元，给予公司23 年目标市值178 亿，对应目标价为35.17 元，首次覆盖，给予增持评级。

    行业：周期反转在即、规模化成长空间大；本轮猪周期反转的时间预计提前至2022 年6 月，从能繁母猪看，拐点时间为2021 年7 月，年后猪价大概率回归低位，加速行业去产能；同时本轮周期亏损创新高，时间换空间，周期反转有望提前。大型养殖集团具有成本、资源等多方面优势，规模化养殖成长空间仍然巨大。

    公司资产重组，全力发展生猪养殖；公司智慧园区先进模式+高效育种+高养殖技术水平稳扎稳打：为追求更高养殖效率，公司推出一体化自繁自养模式以及“公司+农户”相结合，同时积极推动“三化”

    智慧养猪园区建设；在育种方面公司与世界知名的种猪改良公司PIC合作，在此基础上繁育的四阴种猪具有产仔率高、仔猪存活率高、料肉比低等多种优点，同时利用Pipestone 先进的养猪技术和管理经验提高效率，有效降低了生产成本。

    定增进一步扩大产能，扩张潜力有迹可循；公司定增项目预计2022年年中全部猪场投产，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产在2020 年公司重大资产重组之后大幅增加，种猪产能充足，2022/2023年预计出栏有望达到150/300 万头，出栏增长分别达到72%、100%。

    风险提示：疫情风险、猪价上涨不达预期、产能扩张速度不达预期