投资要点

    业绩总结：2022年Q1公司实现营业收入7.3亿元，同比增长2%，实现扣非后归母净利润-3.1亿元，同比下滑234.6%，扣非后归母净利润-2.9 亿元，同比减少228.5%。

    点评：公司业绩出现亏损主要系受到一季度生猪价格同比下降的影响。2021 年Q1 生猪价格处于高位，根据万得数据库显示在36-25 元/公斤左右波动，22 年Q1 生猪价格处于低位，在12-16 元/公斤间波动，养殖企业普遍存在亏损。另一方面，公司秉持谨慎性原则，计提资产减值损失1.3 亿元，若剔除此项干扰，22年Q1净利润为-1.8亿元，同比下降178.3%。未来随生猪价格回暖，公司将凭借优质种猪以及高效管理，获得竞争优势，实现业绩增长。截至22 年Q1 公司资产负债率49%左右属于行业中下水平，抗风险能力较强。

    当前生猪价格处于底部，产能去化趋势明显，未来价格预期回暖，公司盈利能力增强。本轮猪周期受到非洲猪瘟疫情的影响，整体波动较为剧烈，2019 年我国生猪出栏 54419 万头，同比下降 21.6%，2019 年11 月前后，生猪价格达41 元/公斤，为历史最高水平，后2020 年于高位波动调整，2021 年初，价格进入下行通道。截至2022 年一月，农业农村部数据显示能繁母猪存栏4290 万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，产能进一步去化，但产能去化的过程中存在有结构调整，能繁母猪PSY 等指标逐步提升，截至22 年3 月，全国能繁母猪存栏4185 万头，环比减少2%，产能去化持续进行，当前生猪价格仍处于低位，未来预期向上，公司将逐步实现盈利。

    公司与国际优秀生猪养殖企业进行合作，优质高效的四阴种猪铸造优势。2016年9月公司与pipestone 签订了《管理及技术服务合同》，合同有效期7年，帮助公司从选址开始到生猪生产操作流程地细节等诸多方面引入全套养殖理念和生产技术体系；2017 年9月公司与种猪改良公司PIC签署了《封闭扩繁总协议》，为期7.5 年。公司从PIC 购置供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪，在其基础之上繁育初四阴种猪，不携带蓝耳、伪狂犬GE、PED（猪流行性腹泻）、非洲猪瘟等常见猪传染病毒，且在后续养殖过程中患病率较低。后代拥有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和繁殖性能强的特性。除生物层面，公司在硬件设施层面同样注重防疫安全，公司针对老旧猪场以最新防疫标准为参考进行改良升级，新厂的建设过程中，猪场选址采用千点评分体系，养殖区内采用猪群检测净化体系，并建立三级洗消隔离防疫体系。20 年全年巨星出栏31.5 万头，21 年生猪出栏量87 万头，同比增长176.2%，生猪板块实现销售收入17.9 亿元。公司根据市场情况调整销售节奏，在生猪价格价高时加大销售量，在仔猪种猪需求旺盛时，则将销售对象转向毛利率更高的仔猪与种猪。

    目前公司已布局11 个生猪养基地，建成19 个标准化种猪场，有助于在周期出现反转时迅速反应进行扩产。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为-0.42 元、2.98 元、5.31元，对应2023-2024 年动态PE 分别为6/3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：养殖业突发疫情；产能扩张不及预期等。