事件:

    巨星农牧发布2022 年半年度报告：报告期内，公司实现营业总收入15.25亿元，同比增长4.88%，归母净利润为-2.64 亿元，同比下跌191.60%。

    2022Q2 公司营业总收入7.9 亿元，同比增长7.63%，归母净利润为0.47亿元，扭亏为盈。

    投资要点:

    猪价进入上行通道，Q2 显示改善迹象。2022 年上半年公司实现营业总收入15.25 亿元，同比增长4.88%，归母净利润为-2.64 亿元，同比下跌191.60%。今年上半年猪价虽有所回升，但整体仍在低位震荡运行，公司生猪出栏量较去年同期显著增长，而生猪销售价格较同期有大幅下降，同时养殖户补栏意愿不强，种猪、仔猪等毛利率较高的产品销量较为低迷，导致主营业务收入未有较大增长。豆粕等饲料原材料价格长期处于高位，提高了公司的养殖成本。但2022Q2 公司营业总收入7.9 亿元，同比增长7.63%，归母净利润为0.47 亿元，成功扭亏为盈，随着周期开启猪价回升，后续业绩有望持续改善。

    完整养殖产业链，协同优势明显。公司具有饲料加工和畜禽养殖较为完整的一体化产业链，集饲料生产、销售，畜禽育种、扩繁、养殖为一体，能有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应，在现行饲料原材料高价格的情况下，有效降低成本、保证质量，保障饲料对内供给充裕、营养精准科学；同时对外公司持续对行业结构、客户需求进行探究，稳定客户关系,促进对外销售，力求将产能转化为最大营利。2022 年上半年公司饲料生产量达30.69 万吨，对外销售量达4.93 万吨，实现营业收入2.29 亿元。

    出栏量稳定增长，资金充足，厚积薄发未来可期。虽然受新冠疫情反复的影响，原材料供应和物流运输、施工作业面和人员均受到一定限制，但公司有序推进项目建设进度，扩大生产规模，2022 年上半年公司生猪出栏量达68.12 万头（同比+118.54%），生猪产品实现营业收入10.86 亿元（同比+25.12%），生产性生物资产3.63 亿（同比+56.78%）。公司完成了规模10 亿元的公开发行可转换公司债券的发行，募集资金已全部到位，资金压力较小，为后续发展提供稳 定支持。

    盈利预测和投资评级 当前猪价已进入上行通道，考虑到公司Q2月已经转亏为盈，公司Q3 预计走出亏损，2022 年下半年公司盈利大幅改善，因此我们上调2022 年的全年业绩。预计2022-2024 公司归母净利润为7.49/16.15/14.95 亿元， 对应PE 分别为22.49/10.43/11.26，维持“买入”评级。

    风险提示 畜禽产品价格波动的风险、原材料价格波动的风险、动物疫病的风险、环保政策变化的风险、产业政策风险等、公司业绩不达预期的风险。