猪价反转，22Q3 实现盈利1.67 亿。强势猪价有望持续，公司产能持续扩张、种猪体系优秀有望支撑生猪养殖盈利高增。维持“强烈推荐”投资评级。

    猪价反转，22Q3 盈利扭亏。公司披露2022 年三季报。前三季度公司实现营收25.2 亿元（同比+21%）、归母净利润-9680 万元（同比转亏）；其中单三季度实现营收9.90 亿元（同比+57%、环比+25%）、归母净利润1.67 亿元（同比扭亏、环比+254%）。业绩表现符合预期。22Q3 公司收入及盈利的回升或主要系生猪售价上涨叠加出栏量增长带来。据草根调研，前三季度公司共销售生猪约100~110 万头、高于2021 年全年出栏量，其中22Q3 公司出栏生猪约35~40 万头。我们估算22Q3 公司生猪头均盈利约400~500 元，头均盈利能力仍居行业较高水平。

    强势猪价有望持续，养殖盈利高增可期。国庆节后全国生猪价格持续上涨至28.5 元/公斤，淡季不淡、并创新高，超市场预期。我们预计22Q4 猪价有望维持强势，逻辑主要系：1）2021 年7 月至今年4 月前能繁母猪存栏整体维持去化趋势，对应肥猪供给在春节前偏低；2）二次育肥比例低于预期；3）22Q4 为传统的猪肉消费旺季，消费端有望出现旺季回升。供需共同作用下，22Q4 猪价有望维持强势，公司养殖盈利高增可期。

    出栏量、盈利兑现能力强。1）产能扩张能力强：一方面，猪舍产能稳步扩建。

    截至2022 年三季报，公司固定资产17.8 亿元（同比+13%）、生产性生物资产3.93 亿元（同比+56%）、在建工程10.8 亿元（同比+52%），同比增长明显；资本开支7.80 亿元，维持较高水平。另一方面，公司种猪储备充足，据草根调研，公司现有PIC 繁育体系种猪约10 万头、其中纯种猪约2 万头，可满足公司规模扩张需要。2）种猪体系优秀：公司通过与知名种猪公司PIC深度合作，建立了优秀的种猪体系。据草根调研，公司目前母猪平均PSY 达28 头、仔猪头均断奶成本约310 元，假设出栏体重120 公斤、则折算肥猪单公斤仔畜成本约2.58 元、远低于行业平均水平。

    维持“强烈推荐”投资评级。强势猪价有望持续，公司规模稳健扩张、优秀种猪体系有望支撑成本优势，盈利弹性或加速释放。维持2022/23/24 年的归母净利润预测分别为0.71 亿元/18.03 亿元/17.60 亿元。维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：猪价表现/公司规模扩张进度/公司成本表现不及预期、突发重大不可控疫情、重大减持等。