公司养殖成本优势仍在，全年出栏目标达成度较高，维持“买入”评级巨星农牧发布2022 年三季报，公司前三季度实现营收25.16 亿元（+20.72%），实现归母净利-0.97 亿元（-147.78%）；公司单Q3 实现营收9.90 亿元（+57.29%），实现归母净利1.67 亿元（同比扭亏为盈）。我们基于当前猪价，小幅上调2022-2023年猪价预期，继而上调2022-23 年预测；预计2024 年猪价将震荡下行，下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.54/20.02/15.16（全预测值分别为3.16/17.75/23.73 亿元），对应EPS 分别为0.70/3.96/2.99 元，当前股价对应PE 为29.2/5.2/6.8 倍。公司育肥猪成本优势仍在，2023 年出栏量预计仍将保持高增速，业绩兑现能力持续显现，维持“买入”评级。

    　　饲料成本上涨背景下公司成本优势仍然明显

    　　销售指标：公司单Q3 出栏生猪37.4 万头，其中商品猪、仔猪、种猪出栏分别为22.4/14.3/0.7 万头；前三季度，公司合计出栏生猪105.5 万头，其中商品猪、仔猪、种猪分别出栏82.4/21.3/1.6 万头。根据我们的测算，公司Q3 商品猪销售均价22 元/公斤，商品猪完全成本17.0 元/公斤，生猪养殖业务兑现利润1.8 亿元。

    　　生产指标：报告期末，公司基础母猪存栏9.7 万头，季度环比增加1.5 万头，公司预计2022 年能基础母猪存栏量将增加至11 万头。截至Q3 末公司生猪存栏102万头，预计将较好达成全年150 万头生猪出栏目标。

    　　财务指标：报告期末，公司生产性生物资产3.93 亿元，环比+8.2%；存货14.15亿元，环比+14.12%；公司资产负债率52%（环比+2.85pct），主要系公司经营活动现金流转正后，加大债务偿付现金支付。公司整体债务结构健康。

    　　公司未来将聚焦生猪养殖产业链，稳健发展其他业务其他业务：公司其他业务保持稳健发展，预计饲料、肉鸡养殖业务Q3 小幅盈利；皮革业务受下游低迷订单影响，出现小幅亏损。公司未来将聚焦生猪养殖产业链，稳健发展皮革业务。

    　　风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。