投资摘要：

    　　推荐逻辑：

    　　行业：猪价低迷期，能繁即将加速去化，板块估值安全边际高。

    　　公司：出栏翻倍，成本领先，资本结构合理现金流充裕。

    　　周期将至 估值修复可期

    　　每一轮猪周期中，配置生猪养殖板块可取得超额收益的时期主要可分为两个阶段：一是能繁母猪初步去化，行业确认进入产能缩减通道的阶段；二是猪价开始企稳，养殖利润确认回升的阶段。当前处于板块配置的第一阶段，预期反转阶段。

    　　当前新生仔猪数量已呈现下行趋势，今年Q4 或出现商品猪供给下行，猪价回暖。

    　　成本领先 高效养殖体系构筑壁垒

    　　公司在饲养规模、育种技术、管理水平等方面都具有显著优势，公司构建“五星”养殖体系，并与PIC、Pipestone、GSI 等国际农牧企业合作，持续提升效率。公司完全养殖成本在行业内处于领先地位。

    　　资本结构合理资金充裕

    　　截至1Q23，公司货币资金余额10.86 亿元，支撑公司的日常经营活动较为充裕。

    　　公司上市以来多项筹资渠道并行，资本结构合理，长期以来资产负债率较为稳定，且处于行业较低水平。公司偿债能力较强，各项偿债能力指标均高于行业中位数。

    　　成长性强 产能稳步扩张

    　　公司生猪产能有望持续大幅提升。2022 年，公司拥有生猪产能260 万头，并持续补充生产性生物资产，扩张固定资产投资。预计巨星农牧从2023 年-2025 年的出栏分别为300 万头、500 万头、720 万头，增速分别为96%、67%、44%。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为58.2 亿元、111.8 亿元、138.9 亿元，同比分别+47%、+92%、+24%；归母净利润0.98 亿元、22.2 亿元、17.3 亿元，同比分别-38%、+2175%、-22%。EPS 分别为0.19、4.39、3.42 元/股，对应PB 分别为4.37、2.75、2.14 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升风险、猪周期反转不及预期风险、产能扩张不及预期风险、动物疫病风险。