巨星集团拟受让股权成为公司实控人，彰显对公司长远发展的信心。公司在种源端拥有显著优势，同时生产管理层面持续优化，生猪养殖成本、效率水平稳步改善，未来有望继续保持行业领先优势。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预测2023-2025 年公司EPS 为-0.42/5.03/1.65 元，参考可比公司牧原股份、温氏股份、华统股份、天康生物、中粮家佳康等2024 年Wind 一致预期平均估值7 倍PE，给予公司2024 年8 倍PE 估值，对应目标价40 元，维持“买入”评级。

    　　 事件：公司发布公告，前控股股东和邦集团拟以27.67 元/股价格向巨星集团转让其持有的2600 万股（占公司总股本比例5.14%）公司股份，本次股权转让完成后，和邦集团占公司总股本比例24.67%，巨星集团持股比例上升至29.54%，巨星集团成为公司控股股东，唐光跃先生成为公司实际控制人。此外和邦集团计划自本公告披露日起15 个交易日后的6 个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过1012 万股，即不超过公司总股本的2%。

    　　 巨星集团成为实控人，控制权变更进程超预期。由于重组上市时有三年不变更控制权的约定，巨星农牧上市公司实控人此前一直为和邦集团。此次巨星集团以现价9 折（27.67 元），出资7.2 亿，受让股权成为实控人，彰显对公司中长期发展的信心，也有利于进一步理顺公司治理机制，提升公司核心竞争力。

    　　 头均利润优势明显，成本稳步下行。依托高质量种猪和管理水平，公司自上市以来头均利润水平始终保持行业前列，我们预计2023Q2 公司头均亏损100-140元，头均盈利水平仅次于牧原。我们预计2023Q2 公司商品猪完全成本15.5-16元/公斤，成本环比维持下降趋势。展望后续，随着公司三元杂交体系陆续搭建完成，预计公司料肉比等指标仍将持续优化，而产能利用率的提升、营养配方改善、育肥存活率的提升等均有望一步推动公司成本下行。

    　　 产能建设稳步推进，出栏有望维持高增。2023H1 公司出栏生猪123.8 万头，同比增长82%。公司能繁母猪产能稳步增长，目前能繁存栏约12-13 万头，随着德昌项目建设稳步推进以及租赁场产能释放，我们预计公司年底母猪存栏有望增至16-17 万头，支撑公司明年出栏高增速。公司在现金端储备充裕，具备较强低成本扩张能力，正朝2024 年400-500 万、中期1000 万出栏目标稳步前进。

    　　 风险因素：猪禽价格上涨不及预期；原材料价格大幅波动；非瘟疫情大规模扩散；公司养殖规模扩张不及预期；公司养殖效率提升不及预期；生猪养殖产业政策变动。

    　　 盈利预测、估值与评级：巨星集团拟受让股权成为公司实控人，彰显对公司长远发展的信心。公司在种源端拥有显著优势，同时生产管理层面持续优化，生猪养殖成本、效率水平稳步改善，未来有望继续保持行业领先优势。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预测2023-2025 年公司EPS 为-0.42/5.03/1.65元，参考可比公司牧原股份、温氏股份、华统股份、天康生物、中粮家佳康等2024 年Wind 一致预期平均估值7 倍PE，给予公司2024 年8 倍PE 估值，对应目标价40 元，维持“买入”评级。