公司成本逐季下行，出栏量继续维持高速增长。低成本优势加持下，公司产能仍处扩张期，或支撑公司出栏维持高速增长。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　出栏维持高增，成本优势凸显。公司披露2023 年半年报。23H1，公司实现收入19.7 亿元（yoy+29%）、归母净利润-3.48 亿元（同比-32%）。单二季度来看，公司实现收入10.8 亿元（yoy+37%）、归母净利润-1.43 亿元（同比转亏）。

    　　具体来看：23H1，公司出栏生猪124 万头（yoy+82%），估算商品猪完全成本16.2-16.7 元/公斤。23Q2，估算公司出栏生猪73 万头（yoy+122%）、商品猪完全成本16.0-16.5 元/公斤。公司商品猪完全成本控制能力继续保持行业领先水平。此外，公司计提消耗性生物资产减值1.01 亿元。

    　　成本仍有下行空间，产能继续高增。成本方面，我们估算23Q2 公司完全成本已降至16.0~16.5 元/公斤，处于行业领先水平。在产能利用率提高、存活率提升以及料肉比改善等因素驱动下，23 年完全成本仍有进一步下行空间。产能方面， 23H1 末，公司生产性生物资产4.45 亿元（yoy+23%），继续保持高速扩张节奏，有望支撑公司出栏量维持高增。

    　　需求季节性回暖，猪价或趋势上行。主要逻辑在于：1）供给端。23 年1 月至今，能繁母猪产能重启去化，累计去化幅度2.7%。按照能繁母猪产能传导周期进行推算，23Q4 生猪供给压力或逐步缓解。2）需求端。我国猪肉消费量呈现明显的季节性消费特征，参考往年猪肉消费情况，三季度环比有所改善，四季度消费环比进一步改善、并一直延续至春节。基于此，我们认为，母猪产能重启去化，同时叠加需求季节性好转，预计猪价或趋势上行。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司完全成本处于行业领先水平、且仍有下行空间；产能快速扩张，23-24 年出栏量或维持高速增长。巨星集团成为实控人或进一步加强公司凝聚力，聚焦生猪养殖主业。考虑到上半年猪价低于预期，调整2023-25 年盈利预测分别为0.19 亿元、10.8 亿元、19.6 亿元。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期，突发大规模不可控疫情。