事件：

    　　2023 年8 月30 日，巨星农牧发布2023 年半年报：2023 上半年公司实现营收19.74 亿元，同比+29.39%；归母净利润-3.48 亿元，同比增亏。

    　　其中，2023Q2 实现营收10.8 亿元，同比+36.57%，归母净利润-1.43 亿元，亏损环比收窄。

    　　投资要点：

    　　2023 上半年公司实现营收19.74 亿元，同比+29.39%；归母净利润-3.48 亿元，同比增亏。其中，2023Q2 实现营收10.8 亿元，同比+36.57%，归母净利润-1.43 亿元，亏损环比收窄。分业务看：

    　　① 生猪业务：2023 年1-6 月，公司生猪出栏量达123.82 万头，生猪产品实现营业收入166,331.13 万元。公司经营工作重点放在动物病疫情防治和提高出栏率、控制料肉比三个方面，积极组织相关生产、技术、管理人员下沉一线，就养殖-销售等流程中发现的有待优化的各项内容，制定了切实有效的解决方案，并严格监督、追踪方案的落地和执行。

    　　② 饲料业务：2023 年1-6 月，公司饲料生产量达35.68 万吨，对外销售量达4.91 万吨，实现营业收入22,876.06 万元。公司充分利用“完整养殖产业链”优势，有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应；在保障供应的基础上，公司持续对行业结构、客户需求进行探究，稳定客户关系，促进对外销售，力求将产能转化为最大营利。

    　　③ 皮革业务：主要系国内外经济增速放缓、下游市场需求不振等因素影响2023 年上半年，受国内外经济形势的影响，公司皮革业务下游市场的需求不振，导致公司相关产品总销量同比降低69.59%，营业收入同比下降66.04%。未来，公司将根据下游市场实际需求情况稳健发展皮革业务。

    　　公司具有育种技术优势，生产效率高。公司已掌握了BLUP（最佳线性无偏估计）遗传评估法、全基因组选择育种技术和种猪性能测定技术用于公司育种，可实现高生长速度和低料肉比种猪的选育。

    　　同时，公司与PIC 深度合作，选取生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好和适应性强的父系种猪以及繁殖性能好的母系种猪，充分利用杂交优势和性状互补原理，使其后代综合表现出优良性状（胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀），增强了公司的盈利能力。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到2023H1 生猪行业较为低迷，公司主要业务亏损较大，我们调整2023-2025 公司归母净利润为1.38/2.97/18.3 亿元，对应PE 分别96.73/44.82/7.28 倍，但考虑到农业板块具有明显的周期属性，业绩波动较大，公司出栏量在2023-2025 保持较快的增速，在生猪行业里具有良好的成长属性，维持“买入”评级。

    　　风险提示 发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；猪肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险等。