事件：公司2023H1 营收+29.39%，亏损3.48 亿元。公司2023 年上半年实现营业收入19.74 亿元（同比+29.39%），亏损3.48 亿元；单二季度收入同比+36.57%，亏损1.43 亿元，符合此前业绩预告。

    　　公司生猪养殖业务规模较快增长，2023H1 生猪业务实现营业收入16.63 亿元，同比+53.17%；生猪出栏量达到123.82 万头，同比+81.77%。由于前期生猪产能快速扩张，2023H1 猪肉消费不及预期而供给相对充足，全国生猪价格持续低迷，公司2023H1 出现亏损，存栏生物资产和皮革存货计提约 1.14 亿元的减值准备。

    　　公司种源优势突出，成本持续下行。公司与PIC 的深度合作保证了领先的母猪生产性能，同时公司在动物疫情防控、提高出栏率、控制料肉比三方面发力提升生产效率，持续精细化管理、靠前管理，养殖成本有所降低，我们测算2023Q2 生猪养殖完全成本降至16 元/kg 左右，居行业前列。

    　　公司产能储备充足，支撑公司较快增长。截止2023H1，公司固定资产20.76亿元，相比年初7.8%；在建工程13.76 亿元，相比年初+24.0%；生产性生物资产4.45 亿元，相比年初+1.4%，截至2023H1，能繁母猪存栏量环比年初有所增加，对后续生猪出栏增长形成支撑。

    　　投资建议：公司自聚焦生猪养殖业务以来，成长性突出，成本控制能力行业领先，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入54.58/85.36/107.75 亿元，归母净利润1.26/7.59/7.70 亿元,8 月31 日收盘价对应PE 分别为105.9/17.6/17.3倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：生猪疾病风险；产能建设不及预期风险；大宗农产品价格波动风险；生猪价格波动风险