业绩总结：巨星农牧2023年三季报显示，公司主营收入30.06亿元，同比上升19.47%；归母净利润-3.43 亿元，同比下降254.08%；其中2023 年第三季度，公司单季度主营收入10.32 亿元，同比上升4.21%；单季度归母净利润555.32万元，同比下降96.68%。

    点评：公司业绩情况主要受到生猪价格影响。2023 年生猪养殖景气度低，生猪销售价格较同期下降，出栏量同比大幅增加使得营收同比增加利润同比减少。

    2023 年前三季度生猪均价约15.2 元/公斤，同比下降约10%。2023 年第三季度猪价均价约16.1 元/公斤，环比上涨约11%。公司2023H1 合计出栏生猪123.8万头，同比增长82%，保持快速扩张趋势。

    生猪出栏高速增长，公司养殖业务规模有望再上新阶。公司2023H1 合计出栏生猪123.8万头，同比增长82%。2023Q2 合计出栏接近73 万头，环比Q1增长43%。能繁母猪方面，截至2023 年6月，公司能繁母猪12.5 万头，年底预计增至16 万头以上，生猪产能充足，预计公司2023 年生猪出栏有望达280 万头，较2022 年或实现翻倍增长。9月份全国能繁母猪存栏量4240 万头，为4100万头正常保有量的103.4%，处于产能调控的绿色合理区域上线。能繁母猪产能已连续9 个月去化，养殖景气有望底部反转。

    与国际领先企业深度合作，成本持续下降优势显著。据我们测算，公司2023 上半年生猪完全养殖成本约16 元/公斤—16.5 元/公斤。公司生猪养殖成本位于行业前列且养殖成本持续下降，预计公司全年生猪养殖成本可降至16 元/公斤。公司从PIC 购置供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪，在其基础之上繁育初四阴种猪，不携带蓝耳、伪狂犬GE、PED（猪流行性腹泻）、非洲猪瘟等常见猪传染病毒，且在后续养殖过程中患病率较低。后代拥有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和繁殖性能强的特性。除生物层面，公司在硬件设施层面同样注重防疫安全，公司针对老旧猪场以最新防疫标准为参考进行改良升级，新厂的建设过程中，猪场选址采用千点评分体系，养殖区内采用猪群检测净化体系，并建立三级洗消隔离防疫体系，保障生物安全，提高养殖效率，有助于在周期之中把握自身发展节奏。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS 分别为-0.46 元、2.01 元、3.46元，对应动态PE 分别为-/17/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险。